20221215-远东资信-2022年11月中国城投债市场运行报告_城投债发行量同比大幅下降_信用利差持续走阔_15页_771kb

中国城投债市场2022年11月运行总结

核心内容概述

2022年11月，中国城投债市场在政策调控和市场环境的影响下，呈现出发行量下降、净融资为负、信用利差走阔等特征。本文从政策动态、一级市场表现、二级市场利率与利差分析、特别关注信息四个方面对当月市场运行情况进行总结。

主要观点

• 政策趋严：财政部发布《关于进一步推动政府和社会资本合作（PPP）规范发展、阳光运行的通知》，强调规范PPP项目入库审核，防范地方政府隐性债务风险，严禁通过抽屉协议、阴阳合同等方式规避监管。
• 市场融资环境收紧：11月城投债发行量同比下降36.47%，偿还量同比增加21.17%，净融资额为-122.42亿元，较去年同期下降明显。
• 区域分化显著：江苏省、浙江、山东等省份仍是城投债净融资的主要区域，而贵州、陕西、河南等地净融资规模较小，区域间利差差异较大。
• 信用利差持续走阔：11月不同期限与评级的城投债到期收益率上行，信用利差整体走阔，其中3年期利差走阔幅度最大，中低评级城投债利差走阔尤为明显。
• 天津市利差回落：天津市成为唯一信用利差回落的省份，利差下降31个BP，结束之前几个月的持续走阔趋势。
• 个别公司出现负面信号：山西晋中国有资产经营有限公司评级展望由稳定调整为负面，引发对山西省城投债市场的特别关注。

关键信息

一、政策动态

• 中央政策：财政部强化PPP项目审核，防范隐性债务风险，严禁政府回购本金、签订抽屉协议等行为。
• 地方政策：多地继续强调防风险，如甘肃省确保所有债券足额按期兑付，陕西省鼓励发行收费公路专项债券。

二、一级市场表现

• 发行情况：11月共发行492只城投债，发债主体393家，发行量3607.21亿元，偿还量3729.63亿元，净融资额为-122.42亿元。
• 债券类型：以私募公司债为主，超短期融资债券和一般中期票据发行规模较高。
• 发行利率：11月城投债加权平均利率为3.93%，较上月上升42个BP。
• 区域表现：江苏省、浙江、山东发行量居前，但净融资额下降；天津市发行量增长显著，净融资同比大幅上升。

三、二级市场分析

• 到期收益率：11月不同期限与评级的城投债到期收益率整体上行，其中AA-级债券上行幅度最大。
• 信用利差：信用利差整体走阔，3年期和5年期利差上升明显，中低评级利差走阔显著。
• 区域利差：23个省份信用利差走阔，新疆、吉林、山东为走阔幅度最大的省份；天津市、辽宁、广西为利差收窄的区域。

四、特别关注信息

• 信用调整：无城投公司发生级别上调或下调，但山西晋中国有资产经营有限公司评级展望由稳定调整为负面。
• 负面动态：多个城投公司因违规使用募集资金被通报批评。
• 推迟或取消发行：49只城投债取消发行，3只推迟发行，总取消规模达315.8亿元。
• 山西省关注：尽管2021年GDP总量排名中等偏后，但近年来增速良好，城投平台数量较少，债务压力不大，整体信用资质良好。

总结与展望

11月城投债市场整体处于净融资为负、信用利差走阔的态势，反映出融资环境的持续收紧。随着政策对隐性债务风险的严格防控，城投债发行节奏趋于谨慎。未来，预计城投债市场仍将面临一定的调整压力，尤其是中低评级城投债融资成本可能继续上升。同时，山西省作为特别关注区域，其债务风险和融资能力值得关注。