20180826-广发证券-建筑材料行业_关注水泥和玻璃新一轮停产_5页_511kb

建筑材料行业总结

核心内容

当前建筑材料行业正经历新一轮的供给调整，水泥和玻璃价格均出现上涨趋势，反映出行业供需关系的改善。尤其在南方地区，水泥价格在淡季期间表现稳定，提前进入涨价周期，为后续旺季价格提升奠定基础。玻璃行业则因沙河地区新一轮停产及减产措施，供给收缩明显，对下半年价格形成积极支撑。

主要观点

水泥行业

• 价格走势：本周全国水泥均价环比上涨0.45%，其中华南市场涨幅较大，达1.6%。
• 历史对比：从2009-2018年数据来看，江浙沪皖和两广地区水泥价格在淡季跌价幅度较小，且旺季涨价时间较早，说明供需关系较好。
• 投资建议：
  • 南方水泥股处于业绩与估值双升级阶段，首选华新水泥和海螺水泥，其次为万年青和塔牌集团。
  • 下半年停产力度加大，南方地区水泥价格在四季度旺季有望超预期上涨，业绩存在上修空间。
  • 财政和货币政策边际改善将利好明年基建需求，同时“蓝天保卫战”背景下进一步的供给收缩将提升行业估值。

玻璃行业

• 价格走势：本周玻璃价格继续环比上涨1.1%，继上周上涨0.68%后，涨幅持续扩大。
• 供给调整：沙河地区8月上旬已停产2条产线，合计产能1032万重箱（占全国1.0%），预计还有4条产线停产，合计减少供给4.2%。
• 投资建议：
  • 旗滨集团将受益于供给收缩，具备阶段性机会。
  • 玻璃行业供给收缩的确定性和持续性弱于水泥，需关注后续政策及市场变化。

消费类建材

• 重点公司：三棵树具备中线成长空间。
• 行业属性：装饰涂料行业属于“大行业小公司”，后周期属性明显。
• 公司优势：
  • 外墙涂料渠道优势显著，有望成为行业龙头。
  • 内墙涂料通过“产品+服务”体系建立壁垒，同时深耕渠道。
  • 公司质地优秀，未来几年将处于快速成长期，当前估值具有吸引力。

关键信息

• 水泥行业：供需偏紧关系持续，南方地区盈利弹性较大，价格有望超预期上涨。
• 玻璃行业：供给收缩明显，但政策及市场不确定性较高，对价格支撑有限。
• 重点公司：
  • 海螺水泥、华新水泥：业绩和估值双升，首选。
  • 旗滨集团：受益于供给收缩，阶段性机会。
  • 长海股份、山东药玻：特种玻璃领域，具备长期增长潜力。
  • 三棵树：消费类建材龙头，未来成长空间大。

风险提示

• 宏观经济继续下行风险
• 货币及房地产政策大幅波动风险
• 行业新投产能超预期风险
• 原材料成本上涨过快风险
• 能源结构转变过快风险
• 公司管理与经营风险

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2018-08-26

重点跟踪公司估值（单位：元/股、倍）

投资评级说明

• 行业评级：
  • 买入：预期未来12个月内股价强于大盘10%以上
  • 持有：预期未来12个月内股价相对大盘变动介于-10%～+10%
  • 卖出：预期未来12个月内股价弱于大盘10%以上
• 公司评级：
  • 买入：预期未来12个月内股价强于大盘15%以上
  • 谨慎增持：预期未来12个月内股价强于大盘5%～15%
  • 持有：预期未来12个月内股价相对大盘变动介于-5%～+5%
  • 卖出：预期未来12个月内股价弱于大盘5%以上

联系方式

• 分析师：
  • 邹戈：S0260512020001，电话：021-60750616，邮箱：zouge@gf.com.cn
  • 谢璐：S0260514080004，电话：021-60750630，邮箱：xielu@gf.com.cn
  • 徐笔龙：S0260517080013，电话：021-60750611，邮箱：xubilong@gf.com.cn
• 联系人：赵勇臻，电话：021-60750614，邮箱：zhaoyongzhen@gf.com.cn

数据来源

• 数字水泥网
• 玻璃信息网
• 百川资讯
• 卓创资讯
• Wind

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