20240918-华创证券-华利集团-300979.SZ-2024年中报点评_盈利能力持续提升_看好公司中长期成长性_5页_654kb

报告摘要

华利集团2024年中报分析总结

业绩与增长

华利集团2024年上半年实现营业收入1147亿元，同比增长245%，归母净利润188亿元，同比增长290%，扣非净利润184亿元，同比增长284%。二季度单独看，营收671亿元，增速208%，归母净利润109亿元，增速119%，结果在业绩预告区间内。期内销量增长迅速，上半年总销量达108亿双，同比增长186%，平均售价同比提升49%，主要因订单结构变化，复杂鞋款与高单价产品占比提高。

区域销售方面，美国市场表现强劲，收入同比增长308%，欧洲则略有下滑，下降95%。产品分类来看，运动休闲鞋、户外靴鞋和运动凉拖分别增长240%、272%和312%。

盈利能力提升

上半年毛利率达到28.2%，同比提升3.6个百分点，主要受益于满产和效率优化。归母净利率为16.4%，同比提升0.6个百分点。二季度毛利率略有下降至28.1%，主要由于费用变动：销售费用率下降0.03%，管理费用率上升2.1%，财务费用率上升0.08%，净利率保持在16.3%水平。

存货方面，存货为300亿元，同比增长73%，周转天数降至63天，显示库存结构优化。现金流方面，经营性现金流净额增长241%，达到172亿元，销售收入现金回收率为1087亿元，同比增长172%，现金流状况良好。

投资建议

公司积极扩充产能以应对未来需求，有望提升在品牌客户中的份额，并通过新客户增长带来业绩提升。报告维持“强推”评级，给予804元/股目标价，在当前股价基础上，未来三年的盈利预测显示，2024至2026年归母净利润将分别达到385.4亿元、448.2亿元和511.4亿元。当前PE分别为24倍、20倍和17倍，采用DCF模型推导出目标价。分析师认为其未来三年净利润复合增长率可观。