20230911-首创证券-宝丰能源-600989.SH-公司简评报告_焦炭盈利低位烯烃盈利修复_看好中长期成长性_3页_398kb

宝丰能源（600989）总结

核心内容概述

宝丰能源2023年半年报显示，公司上半年实现营业收入130.90亿元，同比减少9.07%，归母净利润22.57亿元，同比减少43.79%。尽管整体盈利承压，但焦炭销量因产能扩张而同比增长，成为唯一盈利相对稳定的主营产品。与此同时，公司资本开支持续增长，新项目逐步投产，为未来业绩增长提供支撑。

主要观点

• 盈利能力承压：2023年上半年，公司主营产品聚乙烯、聚丙烯和焦炭的销量和价格均出现不同程度的下滑，导致毛利率和净利率分别下降12.18pct和10.65pct至27.80%和17.24%。
• 行业景气修复预期：2022年化工行业因成本高企和需求疲弱而景气下行，但2023年煤炭等主要能源价格向均值回归，国内经济复苏预期增强，海外加息周期接近尾声，行业需求有望回暖，公司盈利有望逐步修复。
• 成长性支撑：公司资本开支在2023H1达56.17亿元，同比增长32.79%。多个新项目正在推进，包括内蒙宝丰一期260万吨/年煤制烯烃项目及配套绿氢耦合制烯烃项目，以及宁东三期100万吨煤制烯烃项目，未来将为公司带来新的利润增长点。
• 盈利预测：预计公司2023-2025年归母净利润分别为58.00/86.06/128.93亿元，对应EPS分别为0.79/1.17/1.76元，PE分别为18/12/8倍，成长空间大，确定性强，维持“买入”评级。

关键信息

公司基本面

• 最新收盘价：14.33元
• 一年内最高/最低价：16.29元 / 11.11元
• 市盈率（当前）：23.12
• 市净率（当前）：2.99
• 总股本：73.33亿股
• 总市值：1,050.87亿元

盈利情况

• 2023H1：归母净利润22.57亿元，同比减少43.79%
• 主营产品：
  • 聚乙烯销量：34.14万吨，同比-8.0%
  • 聚丙烯销量：31.93万吨，同比-6.31%
  • 焦炭销量：341.5万吨，同比+30.14%
• 销售均价：
  • 聚乙烯：7074元/吨，同比-8.02%
  • 聚丙烯：6809元/吨，同比-10.61%
  • 焦炭：1566元/吨，同比-33.66%
• 原料采购均价：
  • 气化原料煤：665元/吨，同比-3.9%
  • 炼焦精煤：1280元/吨，同比-25.58%
  • 动力煤：524元/吨，同比+2.95%
  • 煤焦油：4446元/吨，同比+6.67%
  • 粗苯：4789元/吨，同比-11.92%

财务预测（2023-2025年）

项目	2023E	2024E	2025E
营收（亿元）	309.66	407.10	555.40
营收增速（%）	8.92	31.47	36.43
净利润（亿元）	58.00	86.06	128.93
净利润增速（%）	-7.97	48.37	49.82
EPS（元/股）	0.79	1.17	1.76
PE（倍）	18.12	12.21	8.15

财务比率（2023E）

指标	2023E
毛利率	30.7%
净利率	18.7%
ROE	16.1%
ROIC	13.3%
资产负债率	38.2%
净负债比率	22.1%
流动比率	0.33
速动比率	0.17
总资产周转率	0.53
每股收益	0.79
每股经营现金	0.95
每股净资产	4.91

风险提示

• 产品价格大幅下滑
• 新项目进展不及预期

投资建议

维持“买入”评级，认为公司盈利有望修复，资本开支高增长保障中长期成长性。