20210707-天风证券-鸿路钢构-002541.SZ-持续扩产增量提质_继续看好中长期成长性_3页_731kb

报告摘要

鸿路钢构（002541）总结

核心内容

鸿路钢构近期宣布了一项新的扩产计划，旨在通过持续扩张提升市场占有率，并进一步巩固其在建筑装饰/专业工程行业的龙头地位。公司与金寨县人民政府签订了《绿色装配式建筑材料产业园项目投资协议书》，项目占地840亩，总投资约18亿元，其中一期266亩，投资约6.1亿元，主要建设焊丝及出口钢结构产品产能。二期574亩土地计划用于钢结构配套材料项目，预计可建成28.5万吨钢结构产能。

公司已建成10大钢结构生产基地，此次项目是金寨基地的再次扩张，有助于进一步降低生产成本，提升规模效应。分析师认为，公司凭借较强的成本壁垒和持续的产能扩张，将推动市占率的提升，并继续看好其中长期成长性，维持“买入”评级。

主要观点

持续扩产：公司通过新一期扩产计划，提升产能和市场占有率。
自供焊丝：一期项目将显著提升焊丝自供率，从而降低生产成本，提高产品稳定性。
成本优势：依托良好的产能区位布局，公司具备持续扩张的优势。
业绩增长：2021年H1业绩预告归母净利润4.16-5.11亿元，同比增长120%-170%，实际业绩有望超出预期。
盈利预测：预计2021-2023年EPS分别为2.21元、2.85元、3.56元，当前可比公司2021年Wind一致预期PE为15倍，公司商业模式和成本控制能力优于行业均值，给予2021年30倍PE，对应目标价66.30元。

关键信息

财务数据和估值

年份	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	10,754.92	13,450.93	19,595.02	24,322.93	28,704.58
增长率（%）	36.58	25.07	45.68	24.13	18.01
EBITDA（百万元）	1,211.79	1,665.12	1,851.23	2,338.61	2,881.98
净利润（百万元）	559.12	799.09	1,160.17	1,494.29	1,867.47
增长率（%）	34.39	42.92	45.19	28.80	24.97
EPS（元/股）	1.06	1.52	2.21	2.85	3.56
市盈率（P/E）	57.20	40.02	27.56	21.40	17.12
市净率（P/B）	6.48	5.35	4.83	4.05	3.38
市销率（P/S）	2.97	2.38	1.63	1.31	1.11
EV/EBITDA	4.67	12.01	16.98	14.22	10.85

财务预测摘要

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	10,754.92	13,450.93	19,595.02	24,322.93	28,704.58
营业利润	671.10	1,025.70	1,352.54	1,800.08	2,287.60
归属于母公司净利润	559.12	799.09	1,160.17	1,494.29	1,867.47
每股收益（元）	1.06	1.52	2.21	2.85	3.56

主要财务比率

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率（%）	36.58	25.07	45.68	24.13	18.01
营业利润增长率（%）	98.98	52.84	31.86	33.09	27.08
归属于母公司净利润增长率（%）	34.39	42.92	45.19	28.80	24.97
毛利率（%）	14.21	13.55	13.57	13.73	14.01
净利率（%）	5.20	5.94	5.92	6.14	6.51
ROE（%）	11.32	13.37	17.53	18.95	19.71
ROIC（%）	14.06	17.45	16.45	23.87	20.01
资产负债率（%）	61.28	63.12	72.65	63.70	69.40
净负债率（%）	11.71	23.49	-5.57	18.53	-5.61
流动比率	1.17	1.44	1.11	1.16	1.16
速动比率	0.51	0.68	0.57	0.53	0.61
应收账款周转率	6.48	8.28	6.67	6.67	6.67
存货周转率	2.58	2.59	2.72	2.94	3.06
总资产周转率	0.93	0.93	0.97	1.06	1.09

风险提示

钢价持续上行对利润影响超预期
公司产能利用率提升速度不及预期
行业新增供给量超预期

投资评级

类别	说明	评级
股票投资评级	6个月内相对沪深300指数的涨跌幅	买入（维持评级）
行业投资评级	6个月内相对沪深300指数的涨跌幅	强于大市