20211027-天风证券-鸿路钢构-002541.SZ-制造业务经营稳健_继续看好中长期成长性_3页_280kb

鸿路钢构（002541）总结

核心内容

鸿路钢构在2021年前三季度经营稳健，实现营收133.8亿元，同比增长40.7%，归母净利润8.24亿元，同比增长64.1%。公司表现出较强的盈利能力与成长性，维持“买入”评级。

主要观点

• 制造业务表现：公司制造业务在钢价高位背景下仍保持稳健增长，预计2021年第三季度吨净利维持在260元/吨左右，显示出良好的抗风险能力。
• 订单与产能：尽管第三季度销量略低于产量，但公司预计随着钢价边际回落，订单转化有望加速。公司未来产能利用率有望提升，推动吨净利增长至300元以上。
• 财务质量：公司前三季度CFO净流出4.32亿元，但第三季度已回正，现金流状况良好。销售和管理费用率持续下降，反映规模效应与控费能力。
• 盈利能力：公司毛利率、净利率和ROE等关键财务指标稳步提升，盈利能力和运营效率增强。
• 估值与目标价：基于公司商业模式与成本控制优势，给予30倍PE估值，对应目标价64.50元，维持“买入”评级。

关键信息

营收与利润增长

财务比率

现金流与负债

• 经营活动现金流：2021年前三季度为4,176.41百万元，但2022年预计为-443.67百万元，存在短期现金流压力。
• 投资活动现金流：2021年前三季度为-1,650.51百万元，2022年预计为-1,388.20百万元，显示公司持续进行资本支出。
• 筹资活动现金流：2021年前三季度为-1,229.74百万元，2022年预计为270.54百万元，融资活动有所波动。
• 资产负债率：2021年前三季度为72.20%，2022年预计为64.17%，负债水平有所下降。
• 净负债率：2021年前三季度为-7.91%，2022年预计为20.17%，负债结构有所调整。

风险提示

• 需求下行幅度或持续时间超预期；
• 行业产能增长超预期；
• 公司管理能力提升不及预期，导致吨净利提升不及预期。

估值与投资建议

• 当前价格：44.11元
• 目标价格：64.50元
• 投资评级：买入（维持评级）

结论

鸿路钢构在2021年前三季度表现出较强的经营能力和盈利能力，尽管面临钢价高位带来的挑战，但公司仍能保持稳健增长。未来随着行业景气度回暖和产能利用率提升，公司有望持续增长，维持“买入”评级。