汽车行业2018年中报业绩回顾_汽车行业中报_业绩增速显著收窄_18页-1mb

行业研究/深度研究总结

核心内容

2018年1-6月，中国汽车行业整体营收同比增长12.21%，净利同比增长3.67%，但增速均显著收窄。各子行业毛利率普遍下行，期间费用率管控成为维持业绩增长的关键手段。重点推荐优质整车与零部件龙头，如上汽集团、华域汽车、福耀玻璃、星宇股份等。

主要观点

• 汽车行业整体表现：
  2018H1汽车行业的营收与净利增速均大幅收窄，主要受到行业竞争加剧和成本压力传导影响。行业毛利率整体下行，期间费用率管控成为重要对冲手段。

• 乘用车行业：
  乘用车行业营收同比增长13.98%，主要受益于龙头市占率提升，但净利增速仅1.24%，远低于营收增速。对合资企业投资收益下滑是拉低净利增速的主要原因，其中长安福特销量下滑影响显著。行业龙头如上汽集团、长城汽车、广汽集团等表现优于行业整体。

• 零部件行业：
  零部件行业营收与净利增速均收窄，毛利率降至19.81%，为2013年以来最低水平。通过精益运营缩减期间费用率，部分企业受益于人民币贬值带来的汇兑收益，净利率略有提升。

• 客车行业：
  客车行业营收同比增长23.47%，创2016年以来新高，主要因新能源客车“抢装”提升平均单车营收。但毛利率显著下滑至16.64%，净利同比大幅下降51.85%。行业龙头如宇通客车、金龙汽车等表现优于行业平均水平。

• 货车行业：
  货车行业营收同比微降1.19%，净利大幅下滑84.76%，主要因物流车需求不振及产品老化。重卡行业景气延续，潍柴动力等核心标的业绩增长显著，受益于排放标准升级与国三重卡淘汰。

关键信息

行业整体表现

• 2018H1汽车行业营收同比增长12.21%，净利同比增长3.67%。
• 乘用车、零部件、客车、货车四个子行业中，营收与净利增速均显著收窄。
• 行业毛利率普遍下行，期间费用率管控成为关键对冲手段。

乘用车行业

• 2018H1乘用车行业销量同比增长4.67%，营收增速13.98%，高于销量增速。
• 行业净利增速仅1.24%，主要受对合资企业投资收益下滑影响。
• 上汽集团营收占乘用车行业营收的66.35%，对净利贡献达60.42%。

零部件行业

• 2018H1零部件行业营收同比增长17.27%，净利同比增长17.81%。
• 毛利率降至19.81%，为2013年以来最低水平。
• 期间费用率普遍下行，净利率微增至6.95%，为2015年以来高位。

客车行业

• 2018H1客车行业营收同比增长23.47%，销量同比增长2.77%，扭转此前负增长趋势。
• 新能源客车“抢装”现象显著，但补贴退坡导致毛利率下滑至16.64%。
• 行业净利率降至2.23%，为2014年以来新低。

货车行业

• 2018H1货车行业营收同比下降1.19%，净利下降84.76%，主要因物流车需求不振。
• 重卡行业延续景气，销量同比增长15.10%，潍柴动力等核心标的业绩增长显著。
• 货车行业毛利率降至12.41%，净利率仅0.30%，为2013年以来新低。

重点推荐

风险提示

1. 乘用车销量不及预期：消费乏力可能导致行业产销增速不及预期。
2. 零部件国产替代不及预期：行业竞争加剧可能影响国产替代进度及毛利率回升。
3. 客车销量及毛利率不及预期：下游需求不振及补贴退坡可能拖累行业表现。
4. 重卡销量稳定性不及预期：基建投资、更新换代及淘汰进度不及预期可能影响重卡产销量。

评级说明

• 行业评级：以报告发布日后6个月内行业涨跌幅相对沪深300指数为基准。

  • 增持：行业股票指数超越基准
  • 中性：行业股票指数基本与基准持平
  • 减持：行业股票指数明显弱于基准

• 公司评级：

  • 买入：股价超越基准20%以上
  • 增持：股价超越基准5%-20%
  • 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间
  • 减持：股价弱于基准5%-20%
  • 卖出：股价弱于基准20%以上

免责申明

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