20180904-华泰证券-汽车行业2018年中报业绩回顾_汽车行业中报_业绩增速显著收窄_18页_1mb

汽车行业2018年中报分析总结

核心内容概述

2018年上半年，中国汽车行业整体营收与净利增速均显著收窄，反映出行业竞争加剧及成本压力上升。各子行业表现不一，其中乘用车、零部件、客车及货车行业均面临毛利率下行压力，但通过费用率管控、产品升级及行业结构调整，部分企业仍保持业绩增长。

主要观点

1. 行业整体表现

• 营收：2018H1汽车行业营收同比增长 12.21%，增速较去年同期下降 5.71pct。
• 净利：2018H1汽车行业净利同比增长 3.67%，增速较去年同期下降 7.40pct。
• 趋势：行业整体呈现增速放缓，但部分子行业如客车行业因新能源化提速，营收增速显著上行。

2. 子行业表现分析

乘用车行业

• 营收：同比增长 13.98%，高于行业销量增速。
• 净利：同比增长 1.24%，主要受合资企业投资收益下滑影响。
• 毛利率：下行至 15.56%，为2016年以来最低。
• 费用率：销售费用率上升，管理费用率下降，期间费用率整体下行。

零部件行业

• 营收：同比增长 17.27%，增速较去年同期下降 20.65pct。
• 净利：同比增长 17.81%，增速较去年同期下降 18.06pct。
• 毛利率：下行至 19.81%，为2013年以来最低。
• 费用率：销售、管理及财务费用率均下降，有效对冲毛利率下行。

客车行业

• 营收：同比增长 23.47%，创2016年以来新高。
• 净利：同比下降 51.85%，主要因补贴退坡导致毛利率下滑至 16.64%，为2014年以来新低。
• 趋势：新能源化及大客占比提升推动营收增长，但净利承压，需关注三电成本下行及补贴政策变化。

货车行业

• 营收：同比下降 1.19%，主要因物流车需求不振。
• 净利：同比下降 84.76%，行业毛利率降至 12.41%，为2013年以来最低。
• 重卡行业：受益于排放升级及国三淘汰，重卡销量稳定，核心标的如潍柴动力表现优异。

关键信息

1. 行业趋势

• 乘用车行业：龙头市占率提升，营收增速高于销量增速，但净利受合资企业投资收益拖累。
• 零部件行业：营收与净利增速均收窄，但通过费用率管控及人民币贬值，净利率有所提升。
• 客车行业：新能源化提速，营收增长显著，但净利因补贴退坡而大幅下滑。
• 货车行业：物流车需求不振拖累整体业绩，重卡行业延续景气，核心企业表现强劲。

2. 重点推荐企业

3. 风险提示

• 乘用车销量不及预期：消费乏力或影响销量表现。
• 零部件毛利率回升不及预期：国产替代进度或低于预期。
• 客车销量及毛利率不及预期：新能源补贴退坡影响。
• 重卡销量稳定性不及预期：基建投资、更新换代不及预期。

重点推荐逻辑

• 乘用车：行业龙头上汽集团、长城汽车、广汽集团等，凭借产品周期及自主崛起，业绩表现优于行业。
• 零部件：华域汽车、福耀玻璃、星宇股份等，受益于国产替代及全球市占率提升。
• 客车：宇通客车、金龙汽车等，虽受补贴退坡影响，但产品升级及三电成本下行可能改善业绩。
• 重卡：潍柴动力、中国重汽等，受益于排放标准升级及国三淘汰，重卡销量稳定性强。

数据图表说明

• 图表1-4：展示各子行业营收与净利增速变化，突出货车与客车的显著下行。
• 图表5-8：反映各子行业毛利率及费用率变化，说明行业竞争与成本压力。
• 图表9-12：显示乘用车行业销量与营收趋势，反映龙头效应。
• 图表13-18：展示零部件行业营收与净利结构，突出费用率管控对净利率的影响。
• 图表19-21：分析客车行业销量与营收增长，以及补贴退坡对毛利率的影响。
• 图表22-25：反映货车行业营收与净利变化，重卡核心企业表现突出。

总结

2018年上半年中国汽车行业整体面临增速放缓压力，但通过费用率管控、产品升级及行业结构调整，部分龙头公司仍能保持稳健增长。乘用车行业受益于自主品牌的崛起，但净利受合资企业投资收益拖累；零部件行业在成本压力下通过精益运营维持净利率；客车行业因新能源化提速营收增长显著，但净利承压；货车行业整体表现不佳，重卡行业延续景气。建议关注行业龙头及受益于国产替代和政策变化的企业。