20171025-西南证券-汇川技术-300124.SZ-通用业务进步明显_新能源业务静待未来_5页_963kb

汇川技术2017年三季报点评总结

核心内容

汇川技术（300124）在2017年三季报中表现如下：

• 营业收入：31.3亿元，同比增长27.6%
• 归母净利润：约7.2亿元，同比增长5%
• 第三季度营收：11.9亿元，同比增长20.7%
• 第三季度归母净利润：2.9亿元，同比下滑1.8%

主要观点

传统主业表现亮眼

公司传统主业通用自动化产品在2017年前三季度增长显著：

• 通用变频器类产品销售收入7.4亿元，同比增长52.3%
• 通用伺服产品销售收入5.1亿元，同比增长112.9%
• PLC&HMI类产品销售收入1.2亿元，同比增长76.5%

这些产品的快速增长主要受益于设备制造业的结构性复苏。

新能源汽车与轨交业务未达预期

受上半年商用车销量低迷影响，新能源汽车业务销售收入3.7亿元，同比下降18.3%。轨道交通业务拓展不达预期，销售收入0.8亿元，同比下降39.8%。

业务前景广阔

公司已从单一变频器供应商发展为电气综合产品及解决方案供应商，核心产品包括：

• 工业自动化产品（变频器、伺服系统、PLC&HMI）
• 新能源汽车领域动力总成核心部件
• 轨道交通领域牵引与控制系统

随着工业4.0的发展，智能制造和工业机器人需求将稳步上升，新能源汽车和地铁建设也将为公司带来增长空间。

市场拓展与解决方案能力

公司在电梯一体化领域实现快速突破，推出NICE9000一体机、ARD电梯应急平层装置、IC卡、UCMP解决方案等，凸显其解决方案能力。目前主要客户集中于国产品牌厂商，未来有望进入外资品牌供应链。

关键信息

盈利预测与投资建议

• 2017-2019年EPS：0.65元、0.80元、0.98元
• 对应PE：47倍、38倍、31倍
• 目标价：33.60元（6个月）
• 投资评级：买入（维持）

假设条件

• 传统业务（变频器、伺服系统、可编程逻辑器件）增速预计为30%、40%、50%
• 毛利率：预计分别下降1%左右，分别为49%、44%、49%
• 新能源产品：2017年小幅下滑，2018年起明显放量，毛利率预计维持在45%

财务预测

风险提示

• 新能源汽车产业政策调整的风险
• 行业竞争加剧可能导致毛利率下降

结论

汇川技术在传统自动化产品领域表现突出，但新能源汽车与轨道交通业务受外部环境影响未达预期。公司具备良好的技术能力和市场拓展潜力，预计未来三年业绩将稳步增长，2018年可给予42倍PE估值，对应目标价33.60元。建议投资者关注公司长期发展，同时警惕行业政策和竞争带来的风险。