20171025-安信证券-汇川技术-300124.SZ-通用自动化业务大幅增长_新能源车业务长期依旧看好_5页_355kb
报告摘要
汇川技术2017年三季报总结
核心内容概览
汇川技术在2017年前三季度实现了营业收入31.3亿元，同比增长27.6%；归母净利润7.23亿元，同比增长5.03%；扣非后归母净利润6.32亿元，同比下降1.74%。公司综合毛利率为45.27%，比去年同期下降3.5个百分点。
主要观点
收入增长与利润增速差异
- 公司净利增速低于营收增速，主要受新能源汽车业务收入和毛利率下滑影响。
- 研发费用和销售费用大幅增加，分别同比增长46%和32.7%，导致利润增速放缓。
通用自动化业务表现亮眼
- 通用自动化产品实现大幅增长，受益于工控行业复苏和产业升级。
- 通用变频器产品销售收入7.40亿元，同比增长52.28%。
- 通用伺服产品销售收入5.14亿元，同比增长112.85%。
- PLC&HMI类产品销售收入1.19亿元，同比增长76.53%。
电梯一体化业务进展
- 电梯一体化业务销售收入8.1亿元，同比增长14.4%。
- 公司已与多家跨国企业达成合作，向其海外公司渗透。
工业机器人业务拓展
- 公司推出多款工业机器人产品，包括800mm和1000mm臂长的SCARA机器人以及小型六关节机器人。
- 工业机器人专用控制系统、伺服系统、视觉系统在DELTA、码垛、直角机器人等领域实现规模应用。
新能源汽车业务情况
- 新能源汽车业务前三季度销售收入3.73亿元，同比下降18.32%。
- 公司持续加大新能源汽车业务投入，形成电机控制器自动化总装生产线，自动化率达100%。
- 客车方面，公司与宇通客车深度合作，新一代高性能、高功率密度集成控制器正在开发中，预计年底试机。
- 乘用车方面，新开发准入多家客户，成功定点多个车型项目，新一代控制器设计对标国际主流产品。
- 物流车领域，公司布局微面和蓝牌4.5T轻卡等车型。
轨道交通业务表现
- 轨道交通业务前三季度销售收入0.81亿元，同比下降39.82%。
- 公司参与多个项目投标，控股子公司经纬轨道承接斯柯达电气技术平台，技术领先。
- 牵引系统应用于苏州地铁和青岛、佛山等城市的有轨电车市场，未来有望在其他城市实现突破。
投资建议
- 预计公司2017-2019年的每股收益（EPS）分别为0.69元、0.88元、1.14元，业绩增速分别为24%、27%、29%。
- 维持“买入-A”投资评级，6个月目标价为40元。
风险提示
- 宏观经济增速下滑
- 房地产投资增速超预期下降
- 新能源车销量不达预期
财务预测与估值数据
营收与利润预测
| 项目 | 2015 | 2016 | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 2,770.5 | 3,660.0 | 4,702.3 | 6,018.7 | 7,795.0 |
| 净利润（百万元） | 809.3 | 931.8 | 1,154.6 | 1,464.2 | 1,894.1 |
财务指标预测
| 指标 | 2015 | 2016 | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 48.5% | 48.1% | 47.8% | 47.9% | 48.0% |
| 营业利润率 | 26.2% | 22.7% | 23.6% | 24.1% | 24.7% |
| 净利润率 | 29.2% | 25.5% | 24.6% | 24.3% | 24.3% |
| ROE | 19.9% | 19.8% | 19.8% | 20.9% | 22.2% |
| ROIC | 35.9% | 28.9% | 30.9% | 35.3% | 44.2% |
估值指标
| 指标 | 2015 | 2016 | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|---|
| 市盈率（倍） | 63.1 | 54.8 | 44.2 | 34.9 | 26.9 |
| 市净率（倍） | 12.6 | 10.8 | 8.8 | 7.3 | 6.0 |
| P/S | 18.4 | 13.9 | 10.9 | 8.5 | 6.5 |
| EV/EBITDA | 49.8 | 35.4 | 41.6 | 31.8 | 23.9 |
公司评级体系
收益评级
- 买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；
- 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%-15%；
- 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；
- 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%-15%；
- 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。
风险评级
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动。
联系方式
销售联系人
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上海联系人：
- 葛娇妤：021-35082701，gejy@essence.com.cn
- 朱贤：021-35082852，zhuxian@essence.com.cn
- 许敏：021-35082953，xumin@essence.com.cn
- 章政：021-35082861，zhangzheng@essence.com.cn
- 孟硕丰：021-35082788，mengsf@essence.com.cn
- 李栋：021-35082821，lidong1@essence.com.cn
- 侯海霞：021-35082870，houhx@essence.com.cn
- 潘艳：021-35082957，panyan@essence.com.cn
- 刘恭懿：021-35082961，liugy@essence.com.cn
- 孟昊琳：0755-82558045，menghl@essence.com.cn
-
北京联系人：
- 王秋实：010-83321351，wangqs@essence.com.cn
- 田星汉：010-83321362，tianxh@essence.com.cn
- 李倩：010-83321355，liqian1@essence.com.cn
- 周蓉：010-83321367，zhourong@essence.com.cn
- 温鹏：010-83321350，wenpeng@essence.com.cn
- 张莹：010-83321366，zhangying1@essence.com.cn
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深圳联系人：
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- 范洪群：0755-82558044，fanhq@essence.com.cn
- 巢莫雯：-，-
公司地址
- 深圳：深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层，邮编：518026
- 上海：上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层，邮编：200080
- 北京：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层，邮编：100034
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