20250519-天风证券-医药行业2024年报_2025一季报——CXO板块_8页_348kb
报告摘要
医药生物行业CXO板块2024年报及2025一季报总结
核心内容概述
2024年医药生物行业CXO板块整体业绩承压，但2025年第一季度显示出强劲的复苏迹象。CDMO板块收入虽同比下降，但利润大幅修复，订单持续增长；CRO板块则因高基数影响收入下降，但利润显著回升，订单需求回暖。整体来看，行业底部基本企稳，业绩有望持续回升。
主要观点
CDMO板块
- 2024年表现：整体营业收入831.91亿元，同比下降2.92%；归母净利润140.44亿元，同比下降15.05%；扣非归母净利润136.37亿元，同比下降16.25%。
- 2025年Q1表现：整体营业收入208.91亿元，同比增长11.35%；归母净利润49.87亿元，同比增长65.48%；扣非归母净利润35.40亿元，同比增长17.79%。
- 趋势分析：行业底部基本企稳，随着订单增长，板块有望筑底回升。
- 订单增长：药明康德在手订单达523.3亿元，同比增长47.1%；康龙化成2025Q1新签订单同比增长10%以上。
CRO板块
- 2024年表现：整体营业收入165.36亿元，同比下降7.22%；归母净利润5.17亿元，同比下降78.88%；扣非归母净利润7.52亿元，同比下降54.96%。
- 2025年Q1表现：整体营业收入36.72亿元，同比下降5.75%；归母净利润3.12亿元，同比增长104.57%；扣非归母净利润1.71亿元，同比下降0.72%。
- 趋势分析：受基数影响，2024年业绩承压，但2025年Q1利润快速修复，显示行业复苏迹象。
- 订单回暖：阳光诺和2024年新签订单17.86亿元，同比增长18.74%；泰格医药2024年净新增合同金额达84.2亿元，同比增长7.3%；2025年Q1新签订单延续增长态势。
关键信息
CDMO行业财务指标（单位：亿元）
| 指标 | 2025Q1 | 2024A | 2023A | 2022A | 2021A | 2020A | 2019A |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 208.91 | 831.91 | 856.93 | 875.84 | 552.14 | 407.72 | 321.77 |
| 营业收入增速 | 11.35% | -2.92% | -2.16% | 58.63% | 35.42% | 26.71% | 9.87% |
| 毛利率 | 38.08% | 37.26% | 39.45% | 38.54% | 36.49% | 37.82% | 38.15% |
| 销售费用率 | 2.76% | 2.90% | 2.66% | 2.41% | 3.04% | 3.80% | 5.00% |
| 管理费用率 | 8.14% | 8.98% | 8.77% | 8.36% | 9.44% | 10.29% | 10.88% |
| 研发费用率 | 4.71% | 5.32% | 5.43% | 5.10% | 5.04% | 4.99% | 5.33% |
| 归母净利润 | 49.87 | 140.44 | 165.31 | 183.95 | 110.26 | 71.29 | 43.20 |
| 归母净利润增速 | 65.48% | -15.05% | -10.13% | 66.84% | 54.67% | 36.80% | 36.47% |
| 扣非归母净利润 | 35.40 | 136.37 | 162.83 | 174.70 | 90.22 | 57.25 | 41.85 |
| 扣非归母净利润增速 | 17.79% | -16.25% | -6.79% | 93.63% | 57.61% | 36.80% | 36.47% |
| 经营性现金流/净利润 | 53.20 | 199.14 | 237.60 | 220.60 | 93.89 | 90.22 | 70.71 |
| 经营性现金流/净利润增速 | 107.31% | 142.87% | 144.28% | 120.13% | 85.52% | 126.73% | 58% |
CRO行业财务指标（单位：亿元）
| 指标 | 2025Q1 | 2024A | 2023A | 2022A | 2021A | 2020A | 2019A |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 36.72 | 165.36 | 178.23 | 166.90 | 131.43 | 88.01 | 74.37 |
| 营业收入增速 | -5.75% | -7.22% | 6.79% | 26.98% | 49.34% | 18.33% | 29.56% |
| 毛利率 | 31.42% | 32.94% | 39.62% | 41.07% | 42.90% | 44.01% | 45.49% |
| 销售费用率 | 3.41% | 3.26% | 2.85% | 2.46% | 2.62% | 2.89% | 3.23% |
| 管理费用率 | 13.05% | 11.58% | 10.81% | 11.32% | 12.26% | 14.23% | 13.20% |
| 研发费用率 | 7.68% | 8.09% | 7.01% | 6.43% | 5.99% | 6.76% | 6.24% |
| 归母净利润 | 3.12 | 5.17 | 24.50 | 45.02 | 40.03 | 24.62 | 16.87 |
| 归母净利润增速 | 104.57% | -78.88% | -45.59% | 12.47% | 62.57% | 45.92% | 768.25% |
| 扣非归母净利润 | 1.71 | 7.52 | 16.70 | 28.60 | 21.68 | 12.17 | 12.59 |
| 扣非归母净利润增速 | -0.72% | -54.96% | -41.59% | 31.93% | 78.08% | -3.34% | 101853.97% |
| 经营性现金流 | 20.80 | 193.40 | 276.40 | 341.00 | 359.90 | 233.90 | 144.70 |
| 经营性现金流/净利润 | 81.38% | 352.15% | 107.54% | 71.48% | 79.44% | 84.89% | -1% |
风险提示
- 政策波动风险：地缘政治等政策因素可能对医药行业产生影响。
- 个别公司业绩不及预期：公司经营过程中可能因需求、业务、管理、订单等因素导致业绩波动。
- 市场震荡风险：市场风险偏好变化可能影响公司估值水平的稳定性。
分析师声明
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投资评级声明
| 类别 | 说明 | 评级 |
|---|---|---|
| 股票投资评级 | 自报告日后6个月内，相对同期沪深300指数的涨跌幅 | 买入、增持、持有、卖出 |
| 行业投资评级 | 自报告日后6个月内，相对同期沪深300指数的涨跌幅 | 强于大市、中性、弱于大市 |
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