银行行业点评报告：深度解读，理财新规五大关注点-20181007-东吴证券-20页-1mb

深度解读：理财新规五大关注点总结

核心内容概述

银保监会于2018年9月28日发布《商业银行理财业务监督管理办法》（理财新规正式稿），作为资管新规的配套细则，其主要目标在于推动银行理财业务净值化转型，规范投资范围与销售管理，明确风险控制要求。本文从五个关注点对新规进行详细解读，包括投资端范围、部分资产允许摊余成本法计量、银行理财业务发展方向、销售端管理以及相关细则的待定事项。

关注点一：投资端范围整体扩大，部分细节有待明确

投资范围扩展

• 股票：允许公募理财产品通过投资各类公募基金间接进入股市，或通过理财子公司直接投资股票。
• 非标资产：仅允许过渡期内老产品对接存量未到期资产，过渡期后需发行新产品承接，且需满足期限匹配要求。非标资产规模预计仍将保持收缩趋势。
• 新增资产类型：明确将交易商协会ABN（资产支持票据）纳入投资范围，其优先级收益率较高，但期限较长、规模较小。

负面清单

• 禁止理财产品直接或间接投资于本行信贷资产、次级档信贷资产支持证券、非持牌机构的资管产品。
• 面向非机构投资者的理财产品不得投资于不良资产、不良资产支持证券。

投资影响

• 长期看，或为股市带来增量资金，但短期因投研能力、客户接受度及监管节奏限制，影响有限。

关注点二：部分金融资产允许摊余成本法计量

允许摊余成本法的资产类型

1. 以收取合同现金流为目的的持有至到期类资产；
2. 不具备活跃交易市场或无法可靠计量公允价值的资产；
3. 半年以上定期开放产品；
4. 现金管理类理财产品（过渡期内）。

摊余成本法的影响

• 有助于净值化转型平稳过渡；
• 但并非全面放松，设置了“偏离度不得达到5%”的硬性指标；
• 仅适用于“封闭式产品”，过渡期后仍需按净值化方法计量。

关注点三：银行理财业务发展方向

产品类型

• 现金管理类理财产品：过渡期内发行或将加速，因其投资限制较少、收益率较高、赎回便捷，有望成为银行理财转型的主要方向。

规模变化

• 非保本理财规模预计平稳，预期收益率型产品占比将收缩；
• 现金管理类及其他创新产品发行情况将决定理财业务规模是否稳定。

收入端影响

• 理财业务手续费收入趋势下降，但整体占比较低，对营收影响有限；
• 银行需在净值化转型中寻求新的收入增长点。

关注点四：销售端管理更加规范

销售门槛

• 公募理财产品销售起点降至1万元，有利于扩大客户基础；
• 私募理财产品门槛维持在30万至100万之间。

销售文本

• 不得宣传理财产品预期收益率；
• 需明确披露产品类型、投资组合、估值方法、风险及收费等信息。

投资冷静期

• 私募理财产品引入24小时投资冷静期，保护投资者权益；
• 个人首次购买需在银行网点进行风险评估和面签。

关注点五：理财子公司、结构性存款与非标认定标准待明确

理财子公司

• 业务规则有望进一步明确，包括降低销售门槛、扩大销售渠道、允许发行分级理财产品等；
• 理财子公司可直接投资股票，提升产品多样性。

结构性存款

• 首次明确结构性存款与保本理财的关系，作为保本理财的替代产品；
• 结构性存款成本较高，可能对银行净息差造成压力，未来增长空间有限。

非标认定标准

• 非标资产认定标准尚未明确，需由央行与金融监管机构另行制定；
• 银登中心信贷资产流转和北金所债权融资计划是否被认定为“非标”仍需明确，这对非标转标具有重要意义。

风险提示

1. 宏观经济下滑压力加大，可能影响资产质量；
2. 金融监管力度可能超预期，对银行经营产生不利影响；
3. 理财新规实施后，银行业务调整可能不及预期，尤其是净值化转型过程中的挑战。

结论

理财新规正式稿在延续资管新规核心理念的基础上，进一步细化了投资端、销售端及净值化管理相关要求，推动银行理财业务向更透明、更规范的方向发展。尽管部分条款尚待明确，但整体框架有利于市场稳定和业务转型。未来，银行需在合规前提下，积极调整业务模式，以应对新规带来的结构性变化。