20181008-东北证券-_理财新规_点评及征求意见条款对比_非标资产有所趋严_流动性要求利好短端利率债_8页_2mb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了《商业银行理财业务监督管理办法》（理财新规）的发布及其对债券市场的影响。整体来看，理财新规延续了资管新规的核心方向，如打破刚兑、净值化管理、消除嵌套、规范非标资产等。同时，新规在部分细节上进行了调整和细化，对银行理财产品的投资范围、非标资产投资管理、信息披露及流动性要求等方面提出了新规定。

主要观点

1. 整体影响较小，延续资管新规

• 方向一致：理财新规在打破刚兑、净值化管理、消除嵌套、规范非标资产等方面与资管新规保持一致。
• 过渡期不变：过渡期自本办法施行之日起至2020年12月31日，旧理财产品不能投资新资产，但可对接未到期资产，且过渡期内压缩节奏由银行自主控制。
• 信息披露细化：正式稿对信息披露内容进行了更详细的规范，如半年报披露时间放宽至上半年结束后60日内。

2. 非标资产投资管理趋严

• 期限匹配与限额管理：理财新规对非标资产投资实施期限匹配和限额管理，其中期限匹配管理比资管新规更严格，旧理财产品无法再投资新资产，即使新资产在2020年底前到期。
• 限额要求：非标资产投资余额不得超过理财产品净资产的35%或本行总资产的4%。
• 非标资产对市场影响：新规对非标资产仍不友好，对企业融资和基建融资构成负面影响，建议关注信用债风险，尤其是过渡期前到期且有银行理财投资的信用债。

3. 投资范围略有放松

• 允许间接投资股票：公募理财产品可通过投资公募证券投资基金间接进入股市，而私募理财产品仍可直接投资股票。
• 资管新规一致性：与资管新规一致，允许公募理财产品投资公募证券投资基金，无需穿透至底层资产。

4. 流动性要求利好短期利率债

• 开放式公募产品流动性要求：开放式公募产品需持有至少5%的现金或1年内到期的利率债，对短期利率债形成支撑。
• 净值化管理影响：预期收益改净值后，银行理财更接近基金产品，投资思路从配置转向部分配置与部分交易，流动性较好的利率债因此受益。

关键信息

• 理财新规发布时间：2018年9月28日。
• 过渡期：自本办法施行之日起至2020年12月31日。
• 非标资产投资限额：不超过理财产品净资产的35%或本行总资产的4%。
• 公募理财投资股票方式：通过公募基金间接投资股票。
• 流动性支撑：开放式公募产品需持有至少5%的现金或1年内到期的利率债。
• 信息披露调整：对公募理财产品信息披露要求更详细，如每周披露封闭式产品的资产净值和份额净值；对私募产品则有所弱化。

附件内容概要

• 投资范围：新增资产支持证券的范围，包括银行间市场和交易所市场发行的资产支持证券（如ABN）。
• 托管机构：托管机构范围扩大，包括具有基金托管业务资格的金融机构，利好券商等机构。
• 尽职调查：要求对理财投资合作机构进行尽职调查，明确双方权利义务与风险责任。
• 信息披露：对公募理财产品的定期报告、发行公告、到期公告等进行了更详细的规定；删除原第六十二条，具体披露要求在第五十八条中体现。

重要声明

• 本报告由东北证券股份有限公司制作并发布，仅限客户使用。
• 报告内容基于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 报告内容不构成投资建议，不承诺收益，不承担相关损失责任。
• 东北证券及其关联机构可能持有报告中涉及的证券头寸，或提供相关服务。

分析师简介

• 李勇：东北证券首席固收分析师，南开大学经济学博士，曾任职申万宏源证券。
• 刘辰涵：现任固收分析师，南开大学经济学硕士。
• 付昊、邹坤：固收研究助理，分别来自南开大学和北京大学。

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以上为《理财新规》对债券市场影响的详细总结，涵盖核心内容、主要观点和关键信息。