20181007-华宝证券-_关于规范金融机构资产管理业务的指导意见_点评报告_预期之内平稳落地_理财子公司或迎政策红利_11页_720kb

报告摘要

2018年银行理财新规正式稿点评总结

核心内容概述

2018年9月28日，银保监会正式发布《商业银行理财业务监督管理办法》（以下简称“理财新规正式稿”），标志着银行理财业务监管细则趋于明确，有助于稳定市场预期，推动理财业务的规范发展和转型。该文件延续了资管新规的基本精神，在打破刚兑、净值化转型、非标期限匹配及过渡期安排等方面保持一致，同时在投资范围、穿透管理、流动性管理、销售管理等方面做出了一些具体调整。

主要观点与关键信息

1. 理财新规正式稿的主要变化

打破刚兑与净值化转型：正式稿延续资管新规要求，强调净值化管理，理财产品不再承诺保本保收益，推动银行理财向净值型产品转型。
投资范围扩大：明确将银行间市场发行的资产支持证券（如ABN）纳入理财产品的投资范围，为非标转标提供了新的方向。
穿透管理：进一步明确对理财产品底层资产的穿透管理，向上识别最终投资者，向下识别底层资产。
流动性管理：开放式公募理财产品需持有不低于产品净值5%的现金或一年内到期的高流动性资产，如活期存款也被纳入流动性资产范围。
销售冷静期：引入私募理财产品销售冷静期要求，不少于24小时，以提升投资者决策理性。
集中度管理：删除大额存单豁免集中度管理的规定，强调对流动性风险的控制。
理财子公司政策红利：理财子公司管理办法尚未出台，但已有明确的政策导向，预计将在销售起点、销售渠道、分级产品、非标投资等方面有所放宽，为理财子公司带来更多发展机会。

2. 对市场的影响

稳定市场预期：新规的出台有助于消除市场对监管不确定性的担忧，为银行理财业务的整改提供明确路径。
整改节奏加快：理财规模近期因放松预期而增长缓慢，随着新规落地，整改速度可能加快，对市场带来一定冲击。
短期对股市影响有限：尽管新规为公募理财进入股市扫清了制度障碍，但短期内银行理财资金难以大规模进入股市，主要受制于：
- 股市赚钱效应弱；
- 公募理财风险偏好较低，难以匹配股市波动性；
- 存量产品仍以预期收益型为主，难以接受净值波动；
- 新产品在净值化初期对波动性控制严格；
- 理财子公司尚未完全建立，投研体系尚不成熟。

3. 理财子公司的发展前景

理财子公司将作为银行理财业务的独立主体，与母行分离，监管更趋市场化。
预计在子公司管理办法中将放宽以下限制：
- 销售起点降低；
- 允许通过网上面签；
- 允许发行分级理财产品；
- 允许直接投资股市；
- 扩大销售渠道至其他持牌金融机构和第三方销售机构；
- 纳入私募基金作为投资合作机构。
理财子公司有望成为未来银行理财业务转型的重要平台，为银行带来政策红利。

4. 私募基金与银行理财合作的前景

短期受限：720征求意见稿后，银行对与私募基金合作较为谨慎，私募基金规模受到一定冲击。
中长期开放：随着理财子公司管理办法的出台，私募基金有望重新获得银行理财合作资格，成为重要合作对象。
私募基金的作用：私募基金在提供多样化投资策略、平滑资产配置、创造风险匹配投资价值方面具有重要作用，未来银行理财与私募基金的合作将更加频繁。

总结

理财新规正式稿的发布，标志着银行理财业务监管进入新的阶段。其核心在于推动净值化转型、规范业务流程、提升透明度与流动性管理。尽管新规为理财资金进入股市打开了制度通道，但短期内资金配置仍以中短久期利率债和高等级信用债为主，对股市影响有限。理财子公司的设立将为未来理财业务带来更大的灵活性与政策红利，同时也有望提升银行与私募基金之间的合作深度。整体来看，新规有助于银行理财业务的长期健康发展，但短期内仍需关注整改节奏与市场波动对整体金融环境的潜在影响。

风险提示：