20180813-华安证券-医药生物行业周报_板块性价比回升_持续推荐绩优龙头_8页_1mb

医药生物行业投资分析总结

核心内容

医药生物行业在2018年8月13日的报告中被评定为“增持”（维持），认为当前行业配置的性价比已逐步显现，建议持续关注业绩优异和子行业龙头公司。

主要观点

1. 估值方面

   • 申万医药生物行业市盈率（TTM整体法，剔除负值）为30.51倍，低于历史平均水平38.59倍，已接近7年低位（2011年至今）。
   • 相对于沪深300的11.57倍PE，当前医药生物行业溢价率为163.70%，近期有所回落，显示出估值的吸引力。

2. 业绩方面

   • 医药上市公司中报整体向好，已发布业绩和预告业绩的183家公司中，有66家归母净利润增速中值超过20%，占比达36%以上。
   • 行业龙头恒瑞医药2018年上半年收入78亿元，同比增长22%，归母净利润19.1亿元，同比增长21%，保持稳定增长。

关键推荐标的

(1) 业绩优异公司

• 济川药业：2018H1归母净利润8.4亿元，同比增速+44.8%
• 仁和药业：预计2018H1归母净利润2.3-2.5亿元，同比增速40-60%
• 乐普医疗：中报预告增速50-70%，作为心血管平台龙头表现突出

(2) 创新与一致性评价受益标的

• 泰格医药：中报预计增速65-95%，18-19年保持高增长，作为临床CRO龙头受政策利好
• 恒瑞医药：一线创新标的，持续关注其研发进展
• 安科生物：二线创新药标的，生长激素粉针剂型持续高增长，水针有望在年中完成优先审评实现上市；CAR-T申报、HER2临床处于第一梯队
• 华东医药：创新药标的，值得关注

(3) 商业板块

• 两票制：实施进入关键阶段，主要省级市场已进入实施期，调拨业务影响减弱，板块业绩有望在三季度和四季度出现反转
• 推荐标的：全国商业龙头上海医药、九州通；地方龙头国药股份、柳州医药

(4) 连锁药店

• 分级分类管理制度：正在逐步推广，广东已开始实施，利好行业龙头整合
• 推荐标的：精细化管理连锁药店益丰药房、一心堂；关注老百姓

市场表现

• 上证综指：上周涨幅2.00%
• SW医药生物指数：上涨1.24%，行业排名19，跑输沪深300（涨幅2.71%）
• 子行业表现：除中药板块外，化学制剂（+2.43%）、生物制品（+2.23%）、医疗器械（+1.55%）均跑赢板块，而化学原料药（+1.11%）、医疗服务（+0.32%）、中药（-0.08%）跑输板块

行业动态

政策与监管

• 医保局：新一轮抗癌药谈判预计9月底前完成，18个药品纳入谈判范围，其中2个为国产创新药
• CDE：发布48个境外已上市临床急需新药名单，将按优先审评审批程序加快审评

企业资讯

• 东曜药业：完成1.02亿美元B轮融资，专注高端抗肿瘤药物研发
• 金蝶医疗：完成数千万元A+轮融资，用于产品研发和服务升级
• 武汉滨会生物：完成1.1亿元A轮融资，乐普医疗子公司乐普生物领投，主打抗肿瘤药物
• GeneDock：完成5000万B轮融资，专注精准医疗数据技术
• 益丰药房：拟1.43亿元收购上虹药房51%股权，增强其零售网络
• 恒瑞医药：托伐普坦片获FDA暂时批准
• 海正药业：阿尔茨海默症新药简略申请获FDA批准

风险提示

1. 政策变动风险：医药行业受政策影响较大，存在不确定性
2. 系统性风险：股市整体波动可能对医药板块造成影响

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%
• 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-5%至5%之间
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上
• 无评级：因信息不充分或存在重大不确定性，无法给出明确评级

总结

当前医药生物行业估值已接近7年低位，业绩表现良好，具备较高的配置性价比。建议投资者持续关注业绩优异的龙头公司，如济川药业、仁和药业、乐普医疗，以及受益于创新和一致性评价的泰格医药、恒瑞医药、安科生物、华东医药。同时，随着两票制实施和连锁药店分级分类管理制度推广，商业板块和连锁药店板块也值得关注，推荐上海医药、九州通、益丰药房、一心堂等标的。行业整体仍存在政策变动和系统性风险，需谨慎应对。