20220908-西南证券-港股医药行业2022年中报总结_业绩持续分化_积极把握结构性底部行情_25页_1mb

港股医药行业2022年中报总结

核心内容概览

2022年上半年，港股医药行业整体表现呈现业绩分化趋势，全行业收入总额为7562亿元，同比增长8.6%；归母净利润为193亿元，同比增长45.1%；扣非归母净利润为162亿元，同比下降26.6%。其中，收入正增长的公司占比60%，归母净利润正增长的公司占比54%。行业整体研发费用同比增长13%，销售费用同比增长5%，费用率有所优化。

主要观点

1. 结构性底部行情：医药行业在2022年中报中表现出结构性行情，部分板块如CXO、医疗服务、医疗器械和化学制剂等业绩增长显著，而其他如中药和疫苗板块则面临一定压力。
2. 创新与国际化：创新药和器械的商业化能力提升，以及国际化战略成为企业突破业绩瓶颈的关键。
3. 疫情后复苏：疫情后需求复苏是未来医药行业的重要主线，包括医疗服务、创新药/械、血制品、药店、CXO等板块。
4. 产业链自主可控：UVL事件后，产业链自主可控的重要性凸显，尤其在医药产业链上游如影像设备、生命科学产品及服务、生物药制药设备及耗材等领域。

分行业表现

1. 中药

• 上半年收入514亿元，同比下降0.8%。
• 归母净利润43亿元，同比增长10.5%。
• 收入增速放缓主要受疫情散发影响，部分企业通过产品提价应对成本上涨。

2. 生物药

• 上半年收入182亿元，同比增长5.8%。
• 归母净利润-155亿元，同比增长28.9%。
• 创新药商业化能力逐步验证，利润亏损缩小。

3. 化学制剂

• 上半年收入776亿元，同比增长13%。
• 归母净利润78亿元，同比下降47.6%。
• 利润下降主要由于权益性投资收益和政策影响，但创新品种放量有望推动行业拐点。

4. 医疗器械

• 上半年收入188亿元，同比增长16.7%。
• 归母净利润-1亿元，同比下降102.8%。
• 行业受控费影响，但建议关注医保免疫领域和业绩确定性高的子行业。

5. 医疗服务

• 上半年收入158亿元，同比增长1.6%。
• 归母净利润1亿元，同比增长102.8%。
• 新冠检测贡献收入增量，但医院类标的受疫情影响增速放缓。

6. CXO板块

• 上半年收入431亿元，同比增长67.8%。
• 归母净利润102亿元，同比增长57.1%。
• 高增长主要由药明生物、药明康德等公司的大订单交付带动。

7. 原料药

• 上半年收入1314亿元，同比增长11.7%。
• 归母净利润62亿元，同比下降10.1%。
• 成本压力和物流受阻影响利润，但未来有望通过效率提升改善。

8. 药店

• 上半年收入233亿元，同比增长40.4%。
• 归母净利润-2亿元，同比增长88.8%。
• 线上零售药店承接处方外流，线下受疫情影响增速放缓。

9. 流通

• 上半年收入3759亿元，同比增长5.3%。
• 归母净利润75亿元，同比下降6.3%。
• 药品和耗材降价，配送企业需加强成本控制，集中度提升。

10. 疫苗

• 上半年收入6亿元，同比下降69.1%。
• 归母净利润-11亿元，同比增长219.9%。
• 新冠疫苗量价齐跌，但重磅品种批签发高增长，关注在研管线上市节奏。

18A医药上市公司表现

• 收入总额：169亿元，同比增长4.6%。
• 归母净利润：亏损206亿元，亏损收窄35.3%。
• 收入正增长公司：16家，占比33%。
• 收入正增长：超半数公司（27/49）实现收入正增长。
• 研发与销售费用：研发费用同比增长13%，销售费用同比增长5%，费用率有所优化。

估值表现

• PS（市销率）：百济神州（12.0）、信达生物（7.4）、再鼎医药-B（19.6）等公司估值较高。
• PE（市盈率）：部分公司如康希诺生物（22.0）、启明医疗-B（16.8）等表现较好。
• 研发投入与销售费用：研发投入占比和销售费用占比对估值影响显著，部分企业如微创机器人-B（PS=290.0）、百心安-B（PS=88.9）等具有较高估值。

关键信息

• 风险提示：药品降价预期、医改政策执行进度、研发失败、疫情风险。
• 未来趋势：关注“穿越医保”品种、疫情后需求复苏、产业链自主可控。
• 投资建议：CXO、医疗服务、医疗器械、化学制剂等板块具备增长潜力，创新药和器械企业应持续加大研发投入和国际化布局。

总结

港股医药行业2022年中报显示，整体业绩分化明显，部分板块如CXO、医疗服务、医疗器械和化学制剂表现突出，而中药和疫苗板块面临一定压力。创新药和器械的商业化能力提升及国际化战略是行业发展的关键。未来应重点关注结构性行情，把握疫情后复苏和产业链自主可控的机会。