20230304-西南证券-医药行业周报_关注低估值底部标的_35页_5mb

报告摘要

医药行业投资分析总结

核心内容

本周医药生物指数下跌 0.37%，跑输沪深300指数 2.08个百分点，行业涨跌幅排名第25。2023年初至今医药行业上涨 4.45%，跑输沪深300指数 2.23个百分点，行业涨跌幅排名第22。医药行业当前估值水平（PE-TTM）为 26倍，相对全部A股溢价率为 79.5% (-2.9pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为 32.8% (-2pp)，相对沪深300溢价率为 127.1% (-5.8pp)。

医药子行业中，医药流通涨幅最大，为 2.2%，其次是中药Ⅲ和医疗研发外包，涨幅分别为 0.7% 和 0.4%。其他生物制品是年初至今表现最好的子行业，上涨幅度为 12.4%。

主要观点

政策利好与估值修复
- 中药板块近期迎来政策利好，国务院发布《中医药振兴发展重大工程实施方案》，推动中医药发展，基本面恢复预期较强，建议关注低估值品种。
- 国家医保局扩大药品集采覆盖面，强调创新为药企发展核心，推动药企回归创新本源。
2023年投资主线
- 确定性之1：创新仍是医药行业持续发展的本源
- 确定性之2：疫后医药复苏是核心主线
- 确定性之3：自主可控/产业链安全
组合表现分析
- 弹性组合：整体上升 0.3%，跑赢医药指数 0.7%，跑输大盘 1.4%。
- 港股组合：整体上升 2.7%，跑赢医药指数 6.1%，跑赢大盘 5.7%。
- 科创板组合：整体下跌 1.2%，跑输医药指数 0.8%，跑输大盘 29%。
个股表现
- 涨幅前十：吉贝尔（+19.59%）、英诺特（+17.18%）、可孚医疗（+14.3%）、圣诺生物（+12.62%）、九芝堂（+12.6%）、特一药业（+11.34%）、新里程（+10.86%）、奥赛康（+9.4%）、立方制药（+8.99%）、金陵药业（+8.74%）。
- 跌幅前十：上海谊众（-16.28%）、兴齐眼药（-14.79%）、祥生医疗（-13.65%）、迈普医学（-10.62%）、C华人（-9.28%）、热景生物（-8.91%）、康拓医疗（-8.7%）、百利天恒-U（-8.3%）、通策医疗（-8.16%）、益方生物-U（-7.82%）。

关键信息

医药行业估值：当前PE-TTM为26倍，较全部A股溢价率较高，但存在修复空间。
政策风险：集采常态化、疫情反复及行业监管可能带来不确定性。
市场动态：3月M2同比增长 13%，短期流动性指标R007有所上升，市场整体偏紧。
资金流向：南向资金净买入 139.28亿元，北向资金净卖出 66.19亿元，陆港通增持和减持情况显著。

重点组合

弹性组合（短期波动较大，但成长性突出）

海创药业（688302.SH）：PROTAC和氘代技术先锋，首款新药NDA在即。
祥生医疗（688358.SH）：三季度业绩延续高增长，高端产品持续放量。
迈得医疗（688310.SH）：22H1业绩符合预期，血液透析类产品贡献主要增量。
柳药集团（603368.SH）：三季度业绩超预期，工业板块增速亮眼。
寿仙谷（603896.SH）：疫情短期影响有限，看好省外扩张。
首药控股-U（688197.SH）：三代ALK和RET有望成为首款国产产品。
盟科药业-U（688373.SH）：耐药菌抗生素独树一帜，本土创新引领全球市场。
太极集团（600129.SH）：混改稳步推进，盈利能力持续提升。
华润三九（000999.SZ）：中报业绩符合预期，下半年表现值得期待。

稳健组合（稳健增长，业绩可期）

恒瑞医药（600276.SH）：业绩稳步增长，研发管线丰富。
爱尔眼科（300015.SZ）：业绩增长迅速，产品结构逐步优化。
迈瑞医疗（300760.SZ）：服务收入和海外收入持续高增长，长期成长空间确定。
云南白药（000538.SZ）：业绩增长强劲，品牌价值高。
我武生物（300357.SZ）：业绩增长稳定，产品线持续优化。
爱美客（300896.SZ）：业绩持续增长，高端产品放量。
智飞生物（300122.SZ）：业绩增长稳定，疫苗业务表现亮眼。
通策医疗（600763.SH）：业绩增长稳定，口腔医疗市场稳步扩张。

科创板组合（聚焦创新，成长性强）

百济神州-U（688235.SH）：泽布替尼临床优效性持续验证，海内外加速放量。
荣昌生物（688331.SH）：研发销售齐头并进，国际化征途提速。
泽璟制药-U（688266.SH）：业绩符合预期，两款重磅单品落地在即。
联影医疗（688271.SH）：服务收入和海外收入持续高增长，长期成长空间确定。
澳华内镜（688212.SH）：三季度收入大幅提速，AQ300上市在即。
奥浦迈（688293.SH）：前三季度收入快速增长，业绩符合预期。
康希诺（688185.SH）：新冠疫苗增速放缓，期待新品种放量。
华大智造（688114.SH）：国产基因测序龙头，未来市场增量可期。
诺唯赞（688105.SH）：新冠业务增厚利润，常规业务略受疫情影响。
爱博医疗（688050.SH）：疫情影响减弱，单三季度提速超预期。

港股组合（国际化布局，成长潜力大）

瑞尔集团（6639.HK）：非细胞疗法持续增长，Carvkti放量值得期待。
诺辉健康-B（6606.HK）：业绩与并购超预期，生育全周期服务打开成长空间。
康方生物-B（9926.HK）：伊努西单抗III期研究达到预设终点。
微创机器人-B（2252.HK）：重磅产品图迈和鸿鹄已经上市，收入有望快速放量。
海吉亚医疗（6078.HK）：肿瘤医疗服务优质龙头企业，全国扩张有序推进。
锦欣生殖（1951.HK）：业绩与并购超预期，生育全周期服务打开成长空间。
启明医疗-B（2500.HK）：2022H1手术量受疫情影响，在研管线巩固长期竞争优势。
药明生物（2269.HK）：CRDMO持续兑现，中报业绩再创新高。
君实生物（1877.HK）：PD-1销售环比持续增长，新药研发快速推进。

风险提示

政策风险：医药行业政策调整可能对市场产生较大影响。
疫情风险：新冠疫情可能对医药行业尤其是医疗设备、体外诊断等产生冲击。
业绩风险：部分公司可能因市场环境变化导致业绩不及预期。

数据支持

行业总市值：62,270.18亿元
流通市值：60,272.82亿元
医药行业市盈率TTM：24.5倍
沪深300市盈率TTM：12.2倍
医药行业大宗交易：共36家公司，成交总金额为8.71亿元，前三名为一心堂（175.28百万元）、特一药业（82.17百万元）、诺泰生物（55.29百万元）。