20210418-华创证券-啤酒行业调研报告-2021年春糖会见闻录专题报告之二_啤酒行业景气向好_高端化加速兑现_7页_837kb

啤酒行业调研报告总结

核心内容

2021年啤酒行业整体景气向好，行业销量和收入均实现显著增长，尤其是龙头企业在高端化和提价策略上表现突出。行业正处于盈利释放最快的阶段，未来3~5年产品结构升级将加速，毛利率和高端销量占比有望快速提升，推动整体盈利能力增强。

主要观点

• 行业景气度提升：2021年一季度啤酒行业消费同比2020年和2019年均表现强劲，龙头公司销量增长显著，预计部分公司销量同比增长超过35%，收入增长可达40%。行业整体库存水平优于2019年。
• 高端化趋势明显：青啤在东北市场市场份额快速提升至20%~30%，部分区域高端啤酒和罐装酒销量增长迅速；雪花在西南地区销量同比大幅增长，次高端产品销量目标积极；喜力、马尔斯绿、纯生等单品增长目标达到双位数甚至翻倍。
• 提价策略普遍实施：大麦、包材等原材料价格持续上涨，推动部分酒企在区域市场提价。雪花、青啤、百威等公司均在多个省份对不同SKU进行提价，以应对成本上升并提升收入。
• 经营效率优化：龙头公司通过优化工厂数量、调整冗余人员等方式持续优化运营效率，进一步提升盈利能力。
• 外资品牌影响有限：尽管外资龙头加大市场费用投放，但其主要聚焦优势市场，对内资品牌影响较小。外资产品多为超高端，与当前内资品牌主要升级方向（次高端、高端）重叠度不高。
• 投资建议：推荐关注华润啤酒和青岛啤酒，分别给予3000亿港元和1500亿人民币的目标市值，建议关注重庆啤酒。在行业Beta逻辑持续向好的背景下，应抓住龙头公司的Alpha机会。
• 风险提示：行业竞争可能加剧，成本快速上行，疫情反复及政策风险是潜在风险因素。

关键信息

行业数据概览

• 股票家数：43只
• 总市值：54,217.72亿元
• 流通市值：52,215.79亿元
• 行业表现：2020年总营收、归母净利润、净利率均有所提升，行业整体盈利释放加速。

投资评级体系

• 公司评级：
  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%~20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%~10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%~20%之间。
• 行业评级：
  • 推荐：预期未来3~6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
  • 中性：预期未来3~6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%~5%；
  • 回避：预期未来3~6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

投资建议

• 重点推荐：华润啤酒（A+H）和青岛啤酒（A+H）。
• 关注标的：重庆啤酒。
• 逻辑支撑：行业盈利释放加速，产品结构升级趋势明确，龙头公司经营效率持续优化。

团队介绍

• 组长、首席分析师：欧阳予（荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士，4年食品饮料研究经验，曾获新财富、水晶球等多奖项）。
• 分析师：程航（美国约翰霍普金斯大学硕士）、范子盼（中国人民大学硕士）、于芝欢（厦门大学管理学硕士）。
• 研究员：沈昊（澳大利亚国立大学硕士）、彭俊霖（上海财经大学金融硕士）。
• 助理研究员：杨畅（南佛罗里达大学硕士）。

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