深度报告-20210415-华创证券-食品饮料行业深度研究报告_2021年春糖会见闻录专题报告（附重点酒企反馈）_两大产业热点_酱酒_川调全国化_18页_2mb

报告摘要

食品饮料行业深度研究报告总结

核心内容

本报告围绕2021年成都春糖会，分析了食品饮料行业两大热点：酱酒和川味调味品。同时，对重点酒企的最新动态和投资建议进行了详细梳理。

主要观点

一、酱酒热现象

酱酒热仍处渠道热
酱酒板块在春糖会中成为焦点，整体呈现“一超多强数特色”格局。渠道利润推动部分市场形成酱酒饮用氛围，有望进一步传导至消费热。
茅台热转为全民皆热
酱酒热潮下，茅台产量占比降至8%，国台、习酒等品牌集中爆发。消费基础和市场产品与上轮存在本质不同，全民参与酱酒热潮。
酱酒热下的冷思考
- 产能扩张问题：酱酒产能快速扩张可能突破赤水河生态承载力，导致库存周转困难。
- 品质保障问题：行业热潮下，部分企业可能因急功近利而影响品质，需加强行业自律。
- 供应链问题：部分酒企大量囤货，影响渠道良性运作，需警惕过度炒作。
- 消费培育问题：供需紧张源于渠道铺货和储存投资，需加强消费者培育。
全行业视角下的浓香机会
- 浓香中小酒企受冲击最大：如河南、山东等地，酱酒冲击明显。
- 浓香名酒企业应对策略：坚守品质和渠道，未来可收获中小酒企退出的市场份额。
- 布局建议：可考虑通过并购或自开发模式进入酱酒市场，如水井坊与国威酒业合作。

二、川味调味品全国化趋势

川调市场持续扩容
川调市场容量在2020年达1030亿，预计2025年达1800亿以上，复合增速约12%。
川调特色与潜力
川调基于川渝文化，具有独特风味，包含火锅底料、辛香调味粉、酱腌菜等品类。川调产业集群带具备充足潜力。
全国化挑战与机遇
- 摆脱区域性：需在思维和市场布局上走向全国。
- 战略抉择：在快速扩张中需保持战略定力，提升管理能力。

关键信息

重点企业调研反馈

贵州茅台
- 稳价稳市：批价稳定在2500元左右，直销占比提升。
- 聚合营销：系列酒和集团产品齐亮相，支撑“十四五”目标。
- 投资建议：维持目标价2600元，强推评级。
五粮液
- 批价破千：华东区域普五批价站上千元，渠道顺价空间打开。
- 品牌拉升：新版39度国际时尚五粮液亮相，品牌矩阵更清晰。
- 投资建议：维持“强推”评级，EPS预测为5.12/6.16/7.36元。
泸州老窖
- “十四五”三甲目标：重回行业前三甲，21年侧重渠道利润。
- 精准营销：渠道利润有望提升，国窖批价预计突破930元。
- 投资建议：维持目标价260元，强推评级。
山西汾酒
- 全国化推进：重点发力长江以南区域，终端和经销商数量显著增长。
- 产品结构提升：青花30复兴版上市，推动高端化。
- 投资建议：维持“强推”评级，EPS预测为3.54/4.59/5.75元。
古井贡酒
- 高端化加速：三品牌和四香型齐亮相，高端产品年三十定价2099元。
- 省内高端化支撑：省内高端化是主要支撑，省外市场持续破局。
- 投资建议：维持“强推”评级，EPS预测为4.30/5.69/7.24元。
水井坊
- 渠道库存新低：渠道库存仅在10多天，有望迎来高弹性增长。
- 产品矩阵清晰：300元、400-500元、600-800元产品矩阵完善。
- 投资建议：维持目标价100元，强推评级。
ST舍得
- 复星入主：老酒战略实施，渠道管理逐步调整。
- 业绩弹性：因低基数有望迎来恢复性高增长，摘帽时点值得关注。
- 投资建议：关注业绩弹性及摘帽，维持“强推”评级。

投资建议

白酒板块
- 优先一线：推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒。
- 精选二线：推荐水井坊、今世缘、古井贡酒，关注ST舍得。
大众品板块
- 首选啤酒：华润（H股）、青啤（A+H股），关注重啤。
- 其次乳业：伊利股份，关注蒙牛和飞鹤。
- 其他食品：推荐绝味、安井、桃李、安琪、巴比，关注汤臣、仙乐。