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油脂类月度报告2024年3月

核心观点

1. 豆油：巴西产量下调（USDA预估156亿吨，低于预期），但南美丰产趋势确认；国内进口大豆补充预期加剧供应宽松，短期价格调整压力增加。
2. 棕榈油：马来库存降至6个月低点，但豆棕价差低位削弱竞争力；出口疲软，后续增产与南美大豆丰收可能压制价格，短期震荡运行。
3. 菜油：国内新增菜籽到港，供应宽松，叠加豆棕价差低位，短期走势偏弱，跟随油脂市场震荡。

市场动态分析

产量与库存

• 大豆：巴西23/24产季产量下调100万吨至156亿吨，实际收割进度快于去年；美豆出口连续下滑，压榨利润回落。
• 棕榈油：马来1月产量环比剧减95.9%，出口高于预期，库存降至202万吨；印尼棕榈油出口增长乏力，国内库存去化放缓。
• 菜籽：俄罗斯菜籽出口增量明显，国内2-3月预计到港量达550万吨，供应压力显著。

开采与需求

• 开工率：国内豆厂开工率逐步回升，油厂压榨量回升，但需求季节性淡季压制消费；棕榈油进口下滑，棕榈油成交回升。

后市研判

1. 豆油：短期调整压力显著，长期需关注库存累积节奏。
2. 棕榈油：斋月备货支撑短期去库，但中长期供应宽松预期主导震荡格局。
3. 菜油：供应宽松与成本支撑博弈，震荡偏弱为主，关注进口菜籽节奏变化。

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