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螺矿产业链月度分析报告 (中航期货，2024年3月1日)

PART 01 宏观分析

美国经济数据强劲，通胀压力与降息预期

美国1月非农就业数据超预期，就业人数大幅增加，工资增速也创2022年以来新高，失业率保持低位。同时CPI数据表现强劲，超出市场预期，显示通胀压力依然较大。这些数据促使美联储官员们倾向于维持高利率，推迟降息时间点。市场预期2024年美联储降息幅度将明显减少，时点推迟。

货币政策立场偏硬，利率市场反应紧

由于美联储会议纪要基调偏鹰，美债收益率上升，美元指数受到支撑。交易员和市场开始修正降息预期，认为美联储短期内不会降息，甚至可能比市场原本的预期调整更快加息以防通胀失控。两名官员则警告长期紧缩可能带来的经济下行风险。

国内经济数据与政策预期

1月金融数据显示，社会融资规模和人民币贷款均创同期历史最高水平，显示年初开局强劲。M2增速有所回落，M1则显著回升，反映实体部门流动性折扣缩小。股市受政策支持流动性改善，市场情绪回暖。尽管年初消费数据表现良好，但房地产市场依然承压，制造业PMI仍低于枯荣线，需验证后期需求是否真正改善。重要会议召开后，市场对进一步政策支持仍存期待。

PART 02 供需分析

螺纹钢供需情况

• 产量：2月磷酸铁矿石产量处于历史偏低位置，热卷产量也在持续下滑。节后产能可能回升，需关注恢复速度对价格的压力。
• 利润：高炉利润亏损能够修复至盈亏平衡位，主要受益于原料成本降低；而电炉利润却在收缩。
• 库存：钢材库存继续累积在年内高位，处于历年同期季节性偏高水平，限制了价格上涨空间。
• 需求：螺纹钢表观需求不及预期，建材成交缓慢复苏，与整体需求疲软相符。

铁矿石供需分析

• 供应端：发运量因天气因素有所缩减，港口到货量减少，但铁水面保持相对高位，之后小幅回调。
• 需求端：铁水产量波动后回落，港口库存继续累积。钢厂进口矿消耗放缓，库存有所下降。
• 整体格局：供需双弱态势下，铁矿石价格随成材表现同步走弱，但供应稳定性仍是支撑之一。

PART 03 后市研判

3月将是需求端验证的关键月份。螺矿产业链的价格走势将主要取决于实际需求的表现是否能匹配不断增长的产量。应当密切关注3月的各项经济指标数据，特别是消费、投资等与市场需求直接相关的指标。当前库存处于偏低位置，但节后库存布局若不佳，仍可能面临库存去化压力，对价格形成束缚。铁矿方面，供需格局偏弱，价格压力显著，首要关注需求能否改善。同时，也需警惕限产或政策变动带来的扰动。