20181129-国金证券-三垒股份-002621.SZ-美吉姆收购工作持续推进_已完成工商变更_高管拟增持彰显信心_4页_1mb

三垒股份 (002621.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

三垒股份（002621.SZ）近期发布买入评级报告，指出公司正在进行对美吉姆的收购工作，该收购已进入工商变更阶段，部分高管拟增持股份，彰显对公司未来发展的信心。报告中还提供了详细的财务数据和盈利预测，以支持投资建议。

主要观点

• 收购美吉姆持续推进：公司已支付6.6亿元股权转让价款，美吉姆完成股东变更登记，显示收购工作进展顺利。
• 高管增持：董事长陈鑫、副总经理徐小强、田恩泽分别拟增持不少于800万、400万、400万元股份，表明管理层对公司前景的乐观态度。
• 美吉姆品牌优势：美吉姆是国际知名的早教品牌，成立于1983年，拥有先进的教学理念、强大的品牌影响力和成熟的加盟体系。
• 交易估值与业绩承诺：交易作价33亿元，美吉姆2018-2020年业绩承诺分别为1.80亿、2.38亿、2.90亿元，增速分别为111.5%、32.2%、21.8%。
• 投资建议：公司备考归母净利润预计为2018年1.53亿、2019年1.69亿、2020年1.78亿元，备考PE分别为41倍、37倍、35倍，维持买入评级，目标价22元。
• 风险提示：包括快速扩张带来的管理难度、原制造业业绩下滑风险以及收购交易的不确定性。

关键信息

公司基本情况

• 股价与市值：当前股价18.14元，总市值63.05亿元，年内股价最高19.80元，最低12.56元。
• 已上市流通A股：270.67百万股。
• 财务指标：
  • 2016年摊薄每股收益0.045元，2017年0.054元，2018E 0.08元，2019E 0.09元，2020E 0.11元。
  • 每股净资产从2016年的5.01元逐步增长至2020E的3.69元。
  • 毛利率从2016年的43.7%增长至2020E的42.3%。
  • 净利率从2016年的15.0%增长至2020E的16.1%。

收购进展

• 交易金额：公司拟以现金收购美吉姆100%股权，交易作价33亿元。
• 股权结构：公司认缴70%注册资本，第三方投资者认缴30%。
• 时间线：
  • 2018年11月26日：公司通过重大资产重组相关事项。
  • 2018年11月27日：支付股权转让价款6.6亿元。
  • 2018年11月28日：美吉姆完成工商变更。
  • 2018年11月29日：高管拟增持股份，合计不少于1600万元。

盈利预测与财务表现

• 损益表预测：
  • 2018E主营业务收入199亿元，净利润27亿元，净利率13.8%。
  • 2019E主营业务收入222亿元，净利润33亿元，净利率14.7%。
  • 2020E主营业务收入246亿元，净利润40亿元，净利率16.1%。
• 现金流量表预测：
  • 2018E经营活动现金净流17亿元，投资活动现金净流-14亿元，筹资活动现金净流19亿元。
  • 2020E经营活动现金净流135亿元，投资活动现金净流-13亿元，筹资活动现金净流-5亿元。
• 资产负债表预测：
  • 2018E资产总计1365亿元，负债股东权益合计1365亿元。
  • 2020E资产总计1530亿元，负债股东权益合计1530亿元。
• 关键财务比率：
  • 净资产收益率从2016年的0.89%增长至2020E的3.18%。
  • 总资产收益率从2016年的0.87%增长至2020E的2.59%。
  • 投入资本收益率从2016年的-0.39%增长至2020E的2.53%。

投资评级与市场数据

• 投资建议评分：1.44分（基于市场相关报告的平均评分）。
• 评级分布：
  • 一周内买入0份，增持1份。
  • 一月内买入3份，增持5份。
  • 二月内买入5份，增持4份。
  • 三月内买入6份，增持4份。
  • 六月内买入15份，增持12份。
• 目标价：22元，维持买入评级。

总结

三垒股份正积极收购国际早教品牌美吉姆，以推动公司向教育行业转型。该收购已进入工商变更阶段，高管增持股份表明管理层对公司前景的信心。美吉姆具有强大的品牌影响力和成熟的加盟体系，其业绩承诺和增长潜力为公司带来新的盈利增长点。尽管存在一定的管理与市场风险，但公司备考盈利数据良好，投资建议为买入，目标价为22元。