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亿田智能（300911）事件点评总结

核心内容概览

亿田智能于2022年4月18日发布2021年年报，整体业绩表现亮眼，营收和净利润均实现大幅增长。公司首次被国海证券研究所覆盖，给予“买入”评级，预计未来三年业绩持续增长，估值逐步下降。

主要观点

1. 业绩增长显著

• 2021年全年营收：12.30亿元，同比增长71.66%；
• 2021年全年归母净利润：2.10亿元，同比增长45.76%；
• 2021Q4营收：4.12亿元，同比增长77.82%；
• 2021Q4归母净利润：0.54亿元，同比增长12.03%。

2. 集成灶品类表现突出

• 集成灶营收：11.26亿元，占比91.59%，同比增长75.14%；
• 集成灶线上销量：6.57万台，同比增长102%；
• 集成灶销额：6.64亿元，同比增长129%；
• 集成灶均价：10108元，同比增长13.32%。

3. 其他产品线增长

• 其他产品营收：1.03亿元，同比增长41.12%，占比8.41%；
• 主要受益于洗碗机、集成水槽等新品类的快速增长。

4. 渠道建设持续优化

• 经销渠道：全年营收11.02亿元，同比增长80.33%，占比89.58%；
• 直销渠道：全年营收1.22亿元，同比增长22.64%，占比9.88%；
• 渠道布局全面，包括京东、天猫等电商平台，以及3500+经销商专卖店、5200+合作装企。

5. 盈利能力短期承压

• 2021Q4毛利率：43.96%，同比下降4.55个百分点；
• 2021Q4净利率：12.83%，同比下降7.54个百分点；
• 主要原因是原材料价格上涨及费用端压力（销售/管理/研发费用率分别下降/上升/增加）。

6. 盈利预测与估值

• 2022-2024年归母净利润：预计为2.88/3.76/5.12亿元，年均复合增长率显著；
• EPS预测：2.66/3.48/4.74元；
• PE估值：当前为41.80倍，预计2022-2024年分别为22.99/17.59/12.92倍；
• PB估值：当前为7.44倍，预计2022-2024年分别为4.48/3.57/2.80倍；
• PS估值：当前为5.38倍，预计2022-2024年分别为4.26/3.28/2.50倍；
• EV/EBITDA估值：当前为34.41倍，预计2022-2024年分别为15.80/10.71/6.98倍。

关键信息

1. 投资评级

• 评级：买入（首次覆盖）；
• 评级依据：集成灶行业高速成长，公司渠道建设完善，产品高端化与智能化趋势明显，品牌形象提升，未来业绩增长可期。

2. 风险提示

• 主要风险：新冠疫情反复、原材料价格波动、新业务发展不及预期、市场竞争加剧、新渠道开拓不达预期等。

3. 分析师信息

• 分析师：孟昕，国海证券研究所家电行业负责人；
• 背景：南开大学金融学、法学双学士，香港城市大学金融硕士，曾任职于泰康保险集团、开源证券、中信建投证券；
• 研究领域：涵盖白电、黑电、厨电、小家电、智能家居等。

总结

亿田智能2021年业绩表现强劲，集成灶品类量价齐升是主要驱动力。公司通过优化渠道布局，提升品牌形象，实现营收和利润的双增长。尽管2021Q4盈利能力受到原材料上涨和费用增加的影响，但长期来看，随着集成灶行业景气度提升及公司产品结构持续优化，未来增长潜力较大。国海证券首次覆盖公司，给予“买入”评级，并提供详细的盈利预测与估值分析，显示对公司未来发展的信心。