20220419-国盛证券-亿田智能-300911.SZ-渠道+品宣大幅变革_产品升级红利兑现_3页_538kb

亿田智能（300911.SZ）总结

核心内容概述

亿田智能（300911.SZ）在2021年实现了显著的业绩增长，营收和净利润分别同比增长71.66%和45.76%，达到12.30亿元和2.10亿元。公司通过渠道与品牌宣传的大幅变革，成功推动了集成灶业务的增长，尤其在线上市场表现突出，同时在渠道拓展方面也取得积极进展。

主要观点

1. 业绩增长显著

• 2021年营收：12.30亿元，同比增长71.66%。
• 2021年净利润：2.10亿元，同比增长45.76%。
• 2021年第四季度营收：4.21亿元，同比增长77.82%。
• 2021年第四季度净利润：0.54亿元，同比增长12.03%。

2. 渠道转型与产品升级

• 集成灶收入：2021年集成灶收入达到11.26亿元，同比增长75.14%，占总收入的91.59%。
• 线上渠道表现：线上GMV达6.96亿元，同比增长199%；集成灶线上市占率达11.25%，同比增长4.81pct。
• 线下渠道表现：线下市占率达6.93%，同比增长4.33pct；公司主打蒸烤独立款产品，线下市场份额达64.79%。
• 渠道结构：2021年经销占比为89.58%，直营占比为9.88%；同比分别增加4.31pct和减少3.95pct。
• 渠道拓展：截至2021年底，公司拥有1300多家经销商，下沉渠道及经销网点合计3500多家，合作装企达5200多家。

3. 产品策略调整

• 线上产品：主打蒸烤一体款，线上市占率17.97%，位列行业第二。
• 线下产品：主打蒸烤独立款，线下市场份额高达64.79%。
• 产品升级红利：公司紧抓产品升级趋势，有效拉动整体市场份额提升。

4. 盈利能力与费用变化

• 毛利率：2021年毛利率为44.73%，同比小幅下滑0.86pct，主要受原材料价格上涨影响。
• 费用率：销售费用率提升2.72pct至19.25%，管理费用率下降0.94pct至3.44%，研发费用率上升0.1pct至4.49%。
• 净利率：2021年净利率为17.04%，同比下降3.03pct。
• 经营性现金流：全年经营性现金流净额为2.8亿元，同比增长37.48%。

5. 增长逻辑与未来展望

• 渠道与品宣变革：公司通过渠道优化和品牌宣传提升，实现了业绩的快速增长。
• 市场渗透率提升：集成灶行业渗透率提升带来显著增长机会，公司有望继续享受品类扩张红利。
• 管理层更迭与组织优化：管理层更迭后，公司迅速补齐品牌宣传短板，推动线上经营大幅改善。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为2.62亿元、3.35亿元、4.3亿元，同比增速分别为25.2%、27.6%、28.3%。
• 投资评级：维持“增持”投资评级。

关键信息

财务指标概览

主要财务比率

风险提示

• 原材料价格波动：可能对公司毛利率造成压力。
• 房地产市场波动：影响线下渠道的拓展与销售。
• 市场竞争加剧：集成灶行业竞争日益激烈，需持续提升品牌与产品竞争力。

投资建议

• 投资评级：维持“增持”评级。
• 未来增长逻辑：公司有望进一步发挥渠道推力，享受集成灶行业渗透率提升与市场份额扩张的红利。

股票信息

分析师声明

本报告由国盛证券研究所分析师鞍山海、徐程颖及研究助理杨凡仪撰写，所有观点均基于个人判断，不受第三方影响。报告内容仅供参考，不构成投资建议。

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