20210826-天风证券-鸿路钢构-002541.SZ-业绩接近预告上限_成本压力期彰显龙头本色_3页_745kb

报告摘要

鸿路钢构在2021年上半年实现了显著的业绩增长，营收、归母净利和扣非净利分别达到81.6亿元、5.01亿元和3.96亿元，同比增长率分别为63%、165%和161%，业绩接近预告上限，超出市场预期。公司展现出较强的盈利能力与成本控制能力，尤其在Q2钢材价格上涨的背景下，仍保持了较好的盈利水平。

业绩表现强劲：2021年上半年公司业绩表现优于预期，Q2单季度营收/归母净利/扣非净利分别为48.8亿元、3.19亿元和2.70亿元，同比增长率分别为34.2%、116.1%和114.8%。
成本控制能力突出：公司通过有效的成本管控与采购调度，在钢材价格波动中保持了单吨毛利稳定，甚至有所受益。
管理效率提升：公司管理费用率从2020年1.53%下降至2021年Q2的1.28%，销售费用率也有所下降，体现出规模效应和运营效率的提升。
其他业务收入增长：公司其他业务收入毛利达到2.43亿元，同比增长79%，与废钢价格上升密切相关。
现金流管理稳健：尽管上半年CFO净流出5.97亿元，主要由于原材料采购，但公司收现比保持在较高水平，且应收账款余额较低，显示良好的现金流管理能力。
资产负债率下降：公司2021年H1末资产负债率60.5%，较去年末下降2.1个百分点，资本结构进一步优化。
资产周转率提升：公司总资产周转率从2020年H1的0.38次提升至2021年H1的0.5次，显示资产使用效率提高。

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	10,754.92	13,450.93	19,595.02	24,322.93	28,704.58
营业利润（百万元）	671.10	1,025.70	1,352.54	1,800.08	2,287.60
归属于母公司净利润（百万元）	559.12	799.09	1,160.17	1,494.29	1,867.47
毛利率	14.21%	13.55%	13.57%	13.73%	14.01%
净利率	5.20%	5.94%	5.92%	6.14%	6.51%
ROE	11.32%	13.37%	17.53%	18.95%	19.71%
资产负债率	61.28%	63.12%	72.65%	63.70%	69.40%
市盈率（P/E）	55.33	38.71	26.66	20.70	16.56
市净率（P/B）	6.26	5.17	4.67	3.92	3.27
市销率（P/S）	2.88	2.30	1.58	1.27	1.08
EV/EBITDA	4.67	12.01	16.42	13.78	10.49