20230105-天风证券-鸿路钢构-002541.SZ-全年产量超预期_疫后生产有望进入上升通道_4页_822kb

报告摘要

鸿路钢构在2022财年实现了新签订单和产量的超预期增长，显示出公司在行业复苏和智能化转型方面的强劲表现。尽管受到疫情对生产的影响，公司仍保持较高的产量增长，尤其在第四季度表现突出，预计未来生产经营将快速恢复，产量有望进入上升通道。

订单增长显著：2022财年公司新签订单达251.3亿元，同比增长10.1%。其中，第四季度新签订单为55.6亿元，同比增长0.7%。
产量持续提升：2022财年钢结构产量为349.5万吨，同比增长3.2%。第四季度产量为103.5万吨，同比增长7.6%。
高端制造订单占比提升：大订单数量从20Q4的7个增至22Q4的13个，其中与新能源相关的高端制造项目达6个，表明公司业务结构向高附加值领域转型。
定价能力强劲：2022Q4订单单吨售价为5301.2-7507.8元，虽较2021Q4下降16%，但降幅远低于钢材价格下降幅度（约30%），显示出公司的议价能力。
政府补贴受资金影响：2022Q4政府补贴为5000万元（税前），较去年同期减少，可能与产能建设进度有关。
维持“买入”评级：基于公司下游需求好转、疫情缓解、智能化转型和高端化发展，预计2022-2024年归母净利润分别为12.5亿、16.5亿和20.6亿元，参考可比公司估值给予公司2023年20倍PE，目标价为47.80元。
风险提示：包括钢价持续上涨、产能利用率提升不及预期、行业新增供给超预期等。

财务指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	13,450.93	19,514.81	23,360.84	28,670.54	34,083.47
净利润（百万元）	799.09	1,150.11	1,253.88	1,651.95	2,058.10
EPS（元/股）	1.16	1.67	1.82	2.39	2.98
市盈率（P/E）	26.85	18.65	17.11	12.99	10.42
市净率（P/B）	3.59	2.95	2.51	2.14	1.81
市销率（P/S）	1.59	1.10	0.92	0.75	0.63
EV/EBITDA	12.01	13.61	11.64	9.31	7.62

证券代码	证券名称	总市值（亿元）	当前价格（元）	EPS（元）	PE（倍）
300986.SZ	志特新材	68.88	42.03	1.00/1.30/1.76/2.33	41.89/32.22/23.84/18.06
300517.SZ	海波重科	34.43	17.50	0.46/0.66/0.84/1.04	37.81/26.49/20.87/16.88
002949.SZ	华阳国际	28.25	14.41	0.54/0.99/1.25/1.54	26.81/14.53/11.50/9.38
600496.SH	精工钢构	83.33	4.14	0.34/0.41/0.50/0.60	12.13/9.99/8.24/6.92
002135.SZ	东南网架	74.94	6.43	0.42/0.43/0.52/0.63	15.21/15.08/12.42/10.27
平均	-	-	-	-	26.77/19.66/15.37/12.30
002541.SZ	鸿路钢构	227.63	32.99	1.67/1.82/2.39/2.98	18.65/17.11/12.99/10.42

类别	说明	评级
股票投资评级	自报告日后的6个月内，相对同期沪深300指数的涨跌幅	买入
预期相对收益	20%以上

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
A股总股本（百万股）	690.01	690.01	690.01	690.01	690.01
流通A股股本（百万股）	491.76	491.76	491.76	491.76	491.76
A股总市值（百万元）	22,763.47	22,763.47	22,763.47	22,763.47	22,763.47
流通A股市值（百万元）	16,223.04	16,223.04	16,223.04	16,223.04	16,223.04
每股净资产（元）	11.13	11.13	12.39	14.54	17.18
资产负债率（%）	61.19	61.19	59.86	60.37	59.18