20210429-天风证券-鸿路钢构-002541.SZ-Q1业绩接近预告上限_彰显稳健经营能力_4页_827kb
报告摘要
鸿路钢构（002541）Q1业绩总结
核心内容
鸿路钢构在2021年第一季度实现了显著的业绩增长，营收和净利润均大幅高于去年同期。公司Q1营收为32.88亿元，同比增长138.69%；归母净利润为1.82亿元，同比增长338.70%，接近业绩预告上限。扣非净利润为1.27亿元，同比增长379.56%。公司单季度确认政府补助税前0.7亿元，税后约0.52亿元。
主要观点
- 业绩表现强劲：公司Q1业绩增长显著，营收和净利润均接近或超过预期，显示出公司在市场环境中的稳健经营能力。
- 经营效率稳定：尽管钢价大涨，但公司Q1吨净利并未受到明显影响，表明其成本控制和运营效率较为稳定。
- 费用控制能力提升：公司Q1管理费用率较2019年有所下降，而研发费用率有所上升，显示公司在控制成本的同时加大了研发投入。
- 未来增长潜力：随着进入传统旺季后，公司预计产能利用率将提升，吨净利有望环比上行。公司未来三年的EPS预测分别为2.22元、2.85元和3.57元。
- 估值合理：公司2021年市盈率（PE）为23.47倍，低于可比公司平均PE，显示出一定的估值优势。
- 投资评级维持：分析师维持“买入”评级，认为公司成长逻辑持续兑现，未来盈利能力和市场竞争力有望进一步提升。
关键信息
Q1财务表现
- 营收：32.88亿元，同比增长138.69%
- 归母净利润：1.82亿元，同比增长338.70%
- 扣非净利润：1.27亿元，同比增长379.56%
- 政府补助：税前0.7亿元，税后约0.52亿元
经营分析
- 销量与产量：Q1销量预计低于产量，约为60万吨，产量为68万吨
- 现金支出：购买商品、接受劳务支付的现金为32.9亿元，高于实际成本
- 应付款项与预付账款：应付款项净减少0.92亿元，预付账款净增加0.94亿元
- 存货增加：Q1末存货较2020FY末净增加7.4亿元，主要为原材料和产成品增加
费用表现
- 销售费用：同比增长175%，销售费用率0.83%
- 管理费用率：同比下降0.67个百分点
- 研发费用率：同比上升1.6个百分点
- 财务费用率：同比下降0.09个百分点
财务预测
| 年份 | 营业收入(百万元) | 增长率(%) | 净利润(百万元) | 增长率(%) | EPS(元/股) |
|---|---|---|---|---|---|
| 2021E | 19,595.02 | 45.68% | 1,160.15 | 45.18% | 2.22 |
| 2022E | 24,322.93 | 24.13% | 1,494.24 | 28.80% | 2.85 |
| 2023E | 28,704.58 | 18.01% | 1,867.39 | 24.97% | 3.57 |
估值比率
| 比率 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 市盈率(P/E) | 48.69 | 34.07 | 23.47 | 18.22 | 14.58 |
| 市净率(P/B) | 5.51 | 4.55 | 4.01 | 3.29 | 2.68 |
| EV/EBITDA | 4.67 | 12.01 | 14.32 | 12.02 | 8.96 |
可比公司估值表
| 证券代码 | 证券名称 | 总市值（亿元） | 当前价格（元） |
|---|---|---|---|
| 002949.SZ | 华阳国际 | 37.54 | 19.15 |
| 002375.SZ | 亚厦股份 | 107.74 | 8.04 |
| 600496.SH | 精工钢构 | 91.18 | 4.53 |
| 鸿路钢构 | 鸿路钢构 | 272.23 | 51.98 |
风险提示
- 钢价持续上行对利润影响超预期
- 费用控制效果不及预期
- 原材料价格高位对下游需求产生不利影响
投资评级
- 投资评级：买入（维持评级）
- 目标价格：55.50元
- 当前价格：51.98元
- 行业：建筑装饰/专业工程
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