20211012-天风证券-鸿路钢构-002541.SZ-订单较快增长_产量受复杂订单影响_4页_849kb

鸿路钢构（002541）总结

核心内容概述

鸿路钢构在2021年前三季度表现出强劲的订单增长和产量提升，展现出良好的成长性和盈利能力。公司作为行业龙头，具备较强的议价能力和成本控制能力，未来有望持续受益于市场需求增长和产能扩张。

主要观点

• 订单快速增长：2021年前三季度公司新签订单达173.1亿元，同比增长37.6%；其中第三季度单季度新签订单67.8亿元，同比增长40.3%。
• 产量稳步提升：2021年前三季度钢结构产量达242.5万吨，同比增长45.8%；第三季度单季度产量为87.7万吨，虽略低于预期，但主要受复杂订单影响。
• 大订单数量增加：第三季度承接的超1万吨制造合同数量从19Q3的3个增至14个，显示市场需求向大型化转变，同时体现公司客户认可度提升。
• 成本转嫁能力增强：第三季度单吨售价提升至6914.4-8422.4元/吨，同比上涨45%，显示公司具备良好的成本传导能力。
• 盈利持续增长：2021年前三季度公司净利润为1,160.21亿元（单位为百万元），同比增长45.19%；预计2021-2023年EPS分别为2.19元、2.82元、3.52元。
• 估值优势明显：当前可比公司Wind一致预期PE为15倍，公司给予21年30倍PE，对应目标价65.7元，维持“买入”评级。
• 产能扩张支撑未来增长：公司2022年末目标产能达500万吨，未来规模效应和降本能力有望持续提升吨净利。
• 政府补贴带来业绩支撑：2021Q3累计收到政府补贴1.6亿元，其中与经营相关的补贴1.2亿元，税后1亿元，对公司业绩有一定支撑作用。

关键信息

订单与产量数据

• 2021Q1-3新签订单：173.1亿元，同比增长37.6%
• 2021Q3单季度新签订单：67.8亿元，同比增长40.3%
• 2021Q1-3钢结构产量：242.5万吨，同比增长45.8%
• 2021Q3单季度产量：87.7万吨，略低主要因复杂订单占比高
• 预计2021全年产量：超过340万吨

财务表现

• 2021年EPS：2.19元/股
• 2021年净利润：1,160.21百万元，同比增长45.19%
• 2021年净利率：5.92%
• 2021年ROE：17.52%
• 2021年市盈率：21.04倍
• 2021年市净率：3.69倍
• 2021年EV/EBITDA：12.89倍

估值与投资评级

• 当前价格：46元
• 目标价格：65.7元（2021年30倍PE）
• 投资评级：买入（维持评级）
• 行业评级：强于大市

风险提示

• 原材料价格上涨对利润影响超预期
• 下游景气持续性不及预期

财务预测摘要

可比公司估值表

总结

鸿路钢构在2021年前三季度表现出强劲的订单和产量增长，受益于市场需求提升和公司成本控制能力。随着产能扩张和大订单数量的增加，公司有望进一步提升盈利能力。分析师维持“买入”评级，目标价为65.7元，显示对中长期成长性的看好。公司财务表现稳健，估值优势明显，具备较强的行业竞争力。