20210826-国盛证券-鸿路钢构-002541.SZ-Q2业绩接近预告上限_产能持续释放核心优势巩固_4页_661kb

鸿路钢构（002541.SZ）总结

核心内容

鸿路钢构在2021年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入和净利润均大幅上升，显示出公司在行业中的强劲竞争力和持续扩张能力。

主要财务表现

• 营业收入：2021年上半年为81.65亿元，同比增长62.96%（较2019H1复合增速30.7%）。
• 归母净利润：5.01亿元，同比增长164.98%（较2019H1复合增速71.9%）。
• 扣非归母净利润：3.96亿元，同比增长160.87%（较2019H1复合增速83.5%）。
• Q2单季营收：48.77亿元，同比增长34.24%（两年复合增速35.8%）。
• Q2单季归母净利润：3.19亿元，同比增长116.09%（两年复合增速77.1%）。

产量与利润

• 上半年产量：154.8万吨，同比增长62.49%（两年复合增速37.4%）。
• Q2单季产量：86万吨。
• 吨净利：扣非后约256元/吨，较2020H1/2019H1的159/144元大幅提高。

毛利率与费用

• 综合毛利率：12.78%，同比下降1.11个百分点。
• 期间费用率：5.32%，同比增长0.18个百分点。
• 销售/管理/研发/财务费用率：分别同比下降0.17、0.54、增加0.8、增加0.09个百分点。
• 资产减值损失：同比下降1.72亿元，因去年疫情影响下计提增加。
• 所得税率：23.97%，同比下降3.7个百分点。
• 归母净利率：6.14%，同比增长2.36个百分点。

经营性现金流

• 净流出：5.97亿元，去年同期为净流入1.63亿元。
• 收现比/付现比：分别为101%/110%，同比下降3个百分点，上升10个百分点。

主要观点

产能释放与增长

• 公司上半年实现产量154.8万吨，同比增长62.49%，Q2单季产量86万吨，显示出产能持续释放。
• 公司计划至2022年总产能提升至500万吨，进一步巩固规模优势。

核心优势巩固

• 智能制造技术：公司加大投入，研发或引进全自动钢板剪切配送生产线、数控下料、钻孔、焊接及喷涂机器人等设备，提高劳动效率和成本控制能力。
• 采购能力：通过科学预测和规模化采购，稳定应对钢材价格上涨。
• 管理体系：建立独特的钢结构生产管理体系，具备多基地大生产的管控能力，提升对上下游客户的议价能力。

行业前景与投资建议

• 行业景气度回升：随着钢材价格趋稳和专项债发行加快，下半年政府公共类钢结构装配式构件需求有望改善。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2021-2023年归母净利润分别为11.4/14.7/18.5亿元，同增42%/29%/26%，EPS分别为2.17/2.80/3.53元，当前PE为27倍，预计未来PE逐步下降至16.7倍。

关键信息

财务指标预测

每股指标

估值比率

风险提示

• 产能建设及利用率不及预期。
• 钢材价格波动。
• 行业竞争加剧。