2017-新能源汽车行业深度研究：产业化临近，燃料电池时代将至_33页-3mb

燃料电池汽车行业分析总结

核心内容

燃料电池汽车行业正迎来产业化发展的关键阶段，全球市场销售额和出货量近五年CAGR均超过35%。美国和日本是全球燃料电池产业的主要推动者，尤其在公共汽车和家用热电联供系统领域取得显著进展。我国在政策支持、补贴力度以及车企布局方面也展现出强劲的发展势头，燃料电池汽车产业化进程逐步加快。

主要观点

1. 全球市场快速增长

   • 美国和日本是全球燃料电池市场增长的主要引擎。
   • 丰田在燃料电池汽车市场占据领先地位，日本政府对燃料电池的政策支持力度大，补贴力度高。
   • 美国计划在2016年底实现燃料电池公共汽车的爆发，性能可达到传统柴油客车水平。

2. 燃料电池系统成本瓶颈

   • 燃料电池系统成本占整车成本的60%以上，是燃料电池汽车发展的主要瓶颈。
   • 催化剂、质子交换膜和双极板是成本下降空间最大的三大核心部件。
   • 非铂催化剂已取得重大进展，质子交换膜和双极板期待工艺革新和新材料发现。

3. 成本下降与产业化趋势

   • 随着补贴覆盖和规模化生产，燃料电池汽车成本有望大幅下降。
   • 甲醇重整制氢技术突破，其效率优势和现有加油站系统的兼容性，使甲醇燃料电池成为未来新趋势。

4. 国内产业化进程提速

   • 我国国补和地补基本可覆盖燃料电池成本，国内车企有望跨越盈亏平衡点。
   • 福田、宇通、金龙等车企已公布燃料电池汽车生产计划，产业化进程不断加速。

关键信息

美国燃料电池发展

• 政策支持：美国自2010年起推出多项政策，包括燃料电池汽车补贴、氢燃料基础设施建设补贴等。
• 产业增长：2014年全球新增燃料电池装机量超50000台，同比增长37%。
• 企业表现：普拉格能源公司是燃料电池叉车市场的领导者，占据全球80%以上市场份额。

日本燃料电池发展

• 政策支持：日本政府对燃料电池技术的补贴力度大，包括家用热电联供系统费用减免和加氢站建设补贴。
• 技术领先：丰田在燃料电池汽车市场占据领先地位，已推出燃料电池乘用车Mirai，预计2025年在日本售出20万辆燃料电池汽车。
• 研发专利：丰田在燃料电池相关领域拥有大量专利，包括燃料电池组、控制系统等。

国内燃料电池发展

• 政策支持：国家和地方补贴政策明确，2020年前国补不退坡，地补进一步降低燃料电池成本。
• 车企布局：福田汽车获得最大批量氢燃料电池电动客车订单，宇通客车实现燃料电池客车商业化生产。
• 成本趋势：燃料电池系统成本有望在十余年内下降85%，整车成本逐步降低，运营成本已低于锂电池车。

推荐标的

• 怡球资源：涉足燃料电池混合动力系统，尾气催化剂铂回收业务。
• 安泰科技：生产燃料电池核心零部件，如钛基金属双极板。
• 雪人股份：专注于空气循环系统，是燃料电池关键部件供应商。
• 富瑞特装：在储氢装备领域表现突出，是该环节的重要参与者。

风险提示

• 燃料电池行业政策出台低于预期。
• 燃料电池产业化程度低于预期。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2016-07-20

图表索引

• 图1：全球燃料电池销售额（百万美元）
• 图2：全球燃料电池出货量（MW）
• 图3：丰田燃料电池的应用领域
• 图4：丰田Mirai燃料电池汽车
• 图5：丰田Mirai和纯电动汽车对比
• 图6：普拉格能源公司
• 图7：普拉格能源公司主要客户
• 图8：巴拉德动力系统公司
• 图9：巴拉德动力系统公司主要客户
• 图10：FuelCell能源公司
• 图11：Hydrogenics公司
• 图12：Hydrogenics主要客户
• 图13：Hydrogenics公司三大业务板块
• 图14：燃料电池汽车成本构成
• 图15：质子交换膜电池系统成本构成
• 图16：质子交换膜电池电堆模块成本构成
• 图17：铂和黄金价格走势（美元/盎司）
• 图18：减少铂用量的方法及效果
• 图19：质子交换膜结构
• 图20：整车质子交换膜成本
• 图21：双极板成本构成
• 图22：燃料电池每千瓦时造价成本变化（美元/千瓦时）
• 图23：燃料电池成本随规模和技术进度大幅降低（美元/kW）
• 图24：甲醇重整制氢燃料电池流程图
• 图25：直接甲醇燃料电池流程图
• 图26：我国加氢站和甲醇加油站分布
• 图27：燃料电池车的运营成本已经降至锂电池车以下
• 图28：燃料电池系统成本下降明显
• 图29：国内主要燃料电池客车车企发展沿革
• 图30：丰田Mirai燃料电池汽车动力系统
• 图31：燃料电池推示意图
• 图32：燃料电池汽车动力系统产业链

表格索引

• 表1：美国近年来燃料电池相关政策
• 表2：日本近年来燃料电池相关政策
• 表3：丰田公司与燃料电池相关的专利
• 表4：许多著名公司向普拉格购买燃料电池叉车
• 表5：燃料电池里程碑
• 表6：巴拉德公司所获成就
• 表7：FuelCell能源公司主要成就
• 表8：Hydrogenics概况
• 表9：国内历年国家级燃料电池政策
• 表10：国内燃料电池部分地补政策
• 表11：国内燃料电池汽车产业化进程
• 表12：不同制氢方法比较
• 表13：不同制氢方法装置规模与生产成本之间的关系（美元/m³）
• 表14：燃料电池汽车成本下降，主要依靠燃料电池系统的成本下降
• 表15：国内外燃料电池乘用车性能对比
• 表16：国内外燃料电池客车性能对比
• 表17：燃料电池产业链主要厂商