新能源汽车行业深度研究：产业化临近，燃料电池时代将至_32页_1mb

新能源汽车行业总结

核心内容

新能源汽车行业正逐步迈向燃料电池时代，美日两国在燃料电池领域的发展尤为突出，而中国也在政策支持和产业布局上取得显著进展。燃料电池系统是新能源汽车的重要组成部分，其成本构成和性能提升是产业发展的关键。

主要观点

• 燃料电池市场快速增长：全球燃料电池市场销售额近五年CAGR超过35%，美国与日本为主要增长动力。预计2016年底，美国燃料电池公共汽车性能将达到传统柴油客车水平，日本则通过补贴政策推动燃料电池在家用热电联供系统和汽车领域的应用。
• 美日引领燃料电池发展：美国和日本在燃料电池技术、政策和产业化方面处于全球领先地位，其中丰田在燃料电池汽车市场占据主导地位，推动燃料电池车商业化量产。
• 国内燃料电池产业化趋势明显：中国政策支持力度明确，补贴力度大，且覆盖燃料电池成本。国内车企如福田、宇通、一汽等已布局燃料电池汽车生产计划，燃料电池车运营成本已低于锂电池车。
• 燃料电池成本下降趋势显著：燃料电池系统成本占比超过整车成本的60%，其中催化剂、质子交换膜和双极板是成本下降空间最大的部分。非铂催化剂取得重大进展，甲醇重整制氢技术优化了燃料电池的推广前景。
• 甲醇燃料电池成为新趋势：甲醇燃料电池具有成本低、补给体系可利用现有加油站等优势，有望成为未来燃料电池汽车发展的重要方向。

关键信息

国际燃料电池发展

• 美国：燃料电池市场增长迅速，2013年销售额达13亿美元，2014年增长至22亿美元，CAGR超过69%。2016年计划通过技术商业化基金支持12个国家实验室的54个项目，推动燃料电池技术落地。
• 日本：坚持氢能和燃料电池路线，通过补贴和政策推动燃料电池技术发展，计划在2030年前将燃料电池车销量提升至40万辆，并通过加氢站建设加速燃料电池车普及。
• 丰田：作为日本燃料电池汽车的代表，丰田在燃料电池技术、专利和商业化方面处于全球领先地位，2014年推出Mirai燃料电池乘用车，2016年预计销量达1000辆，2020年计划全球销售3万辆。

国内燃料电池发展

• 政策支持：中国对燃料电池汽车的补贴政策从2009年开始实施，2020年前不会退坡。地方补贴进一步降低了燃料电池车的运营成本，使得国内车企有望跨越盈亏平衡点。
• 车企布局：福田、宇通、一汽等车企纷纷公布燃料电池汽车生产计划，产业化进程不断加速。其中福田汽车获得最大批量氢燃料电池电动客车订单，宇通客车实现商业化生产。
• 成本下降：燃料电池系统成本占整车成本的60%以上，但随着非铂催化剂、质子交换膜和双极板技术的进步，成本有望大幅下降。预计2030年燃料电池系统成本将降至约33600美元，比当前下降85%以上。

技术与产业链

• 燃料电池系统：主要包括质子交换膜、催化剂、双极板等核心部件，这些部件的成本下降是燃料电池汽车推广的关键。
• 甲醇燃料电池：相比氢燃料电池，甲醇燃料电池具有更高的制氢效率，且可以利用现有的加油站系统，降低补给成本。目前甲醇重整制氢技术取得突破，成为未来发展新趋势。
• 产业链布局：国内燃料电池产业链包括上游制氢、核心部件、动力系统和整车制造。重点推荐怡球资源、安泰科技、雪人股份和富瑞特装等企业。

投资建议

• 重点推荐：怡球资源（尾气催化剂铂回收，拟参股燃料电池混合动力系统）、安泰科技（钛基金属双极板）、雪人股份（空气循环系统）、富瑞特装（储氢装备）。
• 风险提示：燃料电池行业政策出台低于预期、产业化程度低于预期。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2016-07-20

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图表索引

• 图1：全球燃料电池销售额
• 图2：全球燃料电池出货量
• 图3：丰田燃料电池的应用领域
• 图4：丰田Mirai燃料电池汽车
• 图5：丰田Mirai和纯电动汽车对比
• 图6：普拉格能源公司
• 图7：普拉格能源公司主要客户
• 图8：巴拉德动力系统公司
• 图9：巴拉德动力系统公司主要客户
• 图10：FuelCell能源公司
• 图11：Hydrogenics公司三大业务板块
• 图12：燃料电池汽车成本构成
• 图13：质子交换膜电池系统成本构成
• 图14：质子交换膜电池电堆模块成本构成
• 图15：2006-2016年伦敦现货铂和黄金价格走势图
• 图16：减少铂用量的方法及效果
• 图17：质子交换膜结构
• 图18：整车质子交换膜成本
• 图19：燃料电池每千瓦时造价成本变化
• 图20：燃料电池成本随规模和技术进度大幅降低
• 图21：甲醇重整制氢燃料电池流程图
• 图22：直接甲醇燃料电池流程图
• 图23：燃料电池车的运营成本已经降至锂电池车以下
• 图24：燃料电池系统成本下降明显
• 图25：国内主要燃料电池客车车企发展沿革
• 图26：燃料电池推示意图
• 图27：燃料电池汽车动力系统产业链
• 图28：燃料电池产业链主要厂商

表格索引

• 表1：美国近年来燃料电池相关政策
• 表2：日本近年来燃料电池相关政策
• 表3：丰田公司有大量与燃料电池相关专利
• 表4：许多著名公司都向普拉格购买大量燃料电池叉车
• 表5：燃料电池里程碑
• 表6：巴拉德公司所获成就
• 表7：FuelCell能源公司主要成就
• 表8：Hydrogenics概况
• 表9：国内历年国家级燃料电池政策
• 表10：国内燃料电池部分地补政策
• 表11：国内燃料电池汽车产业化进程
• 表12：不同制氢方法比较
• 表13：不同制氢方法装置规模与生产成本之间的关系
• 表14：燃料电池汽车成本下降，主要依靠燃料电池系统的成本下降
• 表15：国内外燃料电池乘用车性能对比
• 表16：国内外燃料电池客车性能对比
• 表17：燃料电池产业链主要厂商