机械行业2020年中期投资策略：震荡中把握投资机会-20200527-招商证券-64页_2mb

震荡中把握投资机会——机械行业2020年中期投资策略总结

核心内容

本报告聚焦2020年机械行业中期投资策略，指出在宏观经济不确定性增加、固定资产投资增速放缓的背景下，行业景气度将回落，但部分子行业仍具备内生增长动力。建议投资者关注逆周期或具备内生增长因子的公司，重点推荐工程机械、智能仪表、光伏设备、老旧小改造受益行业等，布局估值处于相对底部的龙头公司。

主要观点

1. 行业复苏周期：2017-2019年机械行业受益于供给侧改革、更新周期、制造升级，进入中周期复苏。2020年景气度回落，但更新需求和政策支持将支撑行业继续增长。

2. 财政政策与基建投资：2020年财政赤字率上调至3.6%，地方专项债额度大幅增长，重点支持“两新一重”建设，尤其是基建领域，为工程机械等子行业提供支撑。

3. 工程机械的高景气与龙头集中：尽管市场不被看好，但工程机械仍创新高，主要受益于国家政策支持和更新需求。三一、中联、徐工等龙头公司收入和利润持续增长，市占率逐步提升。

4. 内生增长与进口替代：制造升级、产业集中、技术进步推动行业内生增长，进口替代趋势明显，如恒立液压、艾迪精密等企业受益于国产替代加速。

5. 其他重点子行业：智能水表、锂电设备、油气设备、老旧小区改造等子行业有望受益于政策支持与市场需求变化，成为投资机会。

关键信息

1. 机械行业业绩回顾

• 2019年：机械行业收入增长10.56%，净利润增长69.12%，主要受益于工程机械和轨道交通装备盈利增强。
• 2020Q1：受疫情影响，行业收入和净利润同比分别下滑9.54%和28.69%，但工程机械受冲击较小，预计全年业绩将稳中有增。

2. 宏观背景

• 财政政策：财政赤字率上调至3.6%，新增6万亿财政额度，重点支持基建、新型城镇化及重大工程。
• “旧改”与“棚改”：2020年“旧改”首次被量化写入政府工作报告，预计带动设备需求，但盈利性弱于“棚改”。
• 房地产投资：1-4月房地产开发投资同比转正，预计全年保持正增长。

3. 工程机械投资策略

• 行业景气周期：工程机械行业复苏周期将延续至2020-2021年，受益于房地产、基建、更新周期叠加。
• 龙头公司表现：三一、中联、恒立、艾迪、浙江鼎力等公司收入和利润增长显著，市占率提升。
• 估值与PE：龙头公司估值处于10-12倍，具有安全边际，市场震荡提供投资机会。

4. 其他重点推荐子行业及龙头公司

• 智能水表：渗透率快速提升，宁水集团受益于智能化进程，预计2020年智能表销量增长50%。
• 锂电设备：国内新能源汽车补贴退坡和疫情冲击下，行业面临压力，但欧洲电动化进程加快，先导智能受益于全球下游扩产。
• 油气设备：国内能源安全趋势未变，杰瑞股份估值处于历史底部，中密控股受益于存量市场和核电重启。

结论

在宏观经济不确定性增加的背景下，机械行业仍存在结构性机会。重点推荐工程机械、智能仪表、光伏设备、老旧小区改造受益行业，尤其是具备内生增长和进口替代能力的龙头公司。建议投资者关注估值较低、具备稳定现金流和成长潜力的公司，把握市场震荡中的投资机会。