策略对话科技行业·系列一：对新能源赛道保持长期乐观-20200527-长城证券-10页_512kb

新能源与汽车行业的深度分析总结

核心内容概述

本报告由长城证券分析师团队撰写，重点分析了新能源汽车、汽车零部件行业及光伏行业的发展趋势与投资机会，同时提示了相关风险。报告指出，尽管疫情对市场造成了一定冲击，但长期来看，科技行业，尤其是新能源赛道，仍具有较高的增长潜力。

主要观点

1. 汽车行业：增速平稳，零部件龙头值得关注

• 汽车销售增速：未来5-10年，汽车销量增速预计维持在3%-5%的水平，主要受GDP增速影响。
• 销量中枢：中国汽车保有量已超2.5亿辆，每年更新需求约2500万辆，加上新增需求，未来销量中枢可稳定在3000万辆以上。
• 新能源汽车渗透率提升：新能源车未来渗透率将显著提升，预计10-20年燃油车将持续负增长。
• 零部件行业格局：零部件行业相对分散，每个细分领域可能有1-2家龙头企业。整车企业将走向寡头垄断，而零部件企业受行业整合影响较小，风险较低。
• 华域汽车：作为内外饰龙头，华域汽车在新能源汽车领域布局广泛，是国产特斯拉的主要供应商。

2. 新能源汽车行业：长期增长可期，技术驱动发展

• 行业增长：新能源汽车行业预计未来五年年化增速将超过30%，竞争格局持续优化。
• 三电系统：电机、电池、电控（“三电系统”）是整车中价值最高的部分，占整车价值的40%以上。
• 电池技术：动力电池是当前电动车发展的主要瓶颈，宁德时代等企业在产能、技术、成本等方面已具备全球竞争力。
• 原材料分析：
  • 正极材料：高镍与磷酸铁锂技术路线并存，宁德时代与比亚迪已推出CTP技术，提升磷酸铁锂电池的单位体积能量密度。
  • 负极材料：人造石墨因性能优势逐步替代天然石墨，璞泰来具备较强的竞争力。
  • 隔膜：湿法涂覆隔膜是市场主流，恩捷股份占据较大市场份额。
  • 电解液：添加剂是关键，天赐材料、新宙邦、江苏国泰等企业占据主导地位。
• 特斯拉电池日预期：主要关注干电池技术和无钴电池，这些技术可能显著提升电池性能与降低成本。

3. 光伏行业：价格下滑见顶，需求恢复是关键

• 价格下滑：当前光伏产业链价格已接近底部，硅片和组件价格下滑幅度约为30%，企业已接近现金成本。
• 需求预期：海外需求恢复是价格企稳的关键，尤其是美国、日本等国家。
• 地区结构：中国、越南、印度、葡萄牙、西班牙等国是主要的新增需求来源。
• 行业集中度：硅片环节已形成隆基与中环双寡头格局，组件环节仍较分散，品牌与渠道是主要竞争因素。

关键信息

• 新能源汽车：预计未来五年增速将超过30%，行业整体处于景气复苏阶段。
• 光伏行业：价格已见底，未来需关注海外需求恢复及技术进步带来的行业格局变化。
• 风险提示：海外疫情控制不及预期、需求提升不及预期可能影响行业发展。
• 投资建议：重点关注新能源汽车产业链中的零部件龙头及光伏行业中的硅片、电池片等环节的头部企业。

研究员承诺与声明

• 研究员具备证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具报告。
• 报告仅面向专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。
• 长城证券对报告内容拥有版权，未经授权不得翻版、复制和发布。

投资评级说明

• 公司评级：

  • 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%-15%之间；
  • 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%-5%之间；
  • 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上。

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来6个月内行业整体表现战胜市场；
  • 中性：预期未来6个月内行业整体表现与市场同步；
  • 回避：预期未来6个月内行业整体表现弱于市场。

总结

报告整体对新能源与汽车行业的前景持乐观态度，认为新能源汽车和光伏行业在技术进步和需求恢复的推动下，将进入新一轮增长周期。同时，建议关注零部件行业龙头及产业链中具备技术优势和成本控制能力的企业。风险提示方面，主要关注海外疫情与需求变化对行业的影响。