20200527-安信证券-其他轻工_竣工回暖_把握精装房趋势下的投资机会_23页_2mb

文档内容总结

核心内容

本报告分析了2020年精装房发展趋势对建材家居行业的影响，指出竣工回暖与精装房加速渗透将带来显著的市场需求增长，并为相关企业创造投资机会。

主要观点

• 竣工回暖：2019年9月起竣工增速转负为正，2020年Q4竣工面积同比增长17%，尽管2020Q1受疫情影响有所下滑，但随着复工，增速逐步恢复。
• 精装房趋势：自2017年起，国家政策推动精装房发展，2019年精装房项目达319万套，同比增长26%，渗透率约32%。预计到2022年，精装房渗透率有望提升至80%。
• 房企分化明显：大型房企精装房渗透率接近35%，腰部房企渗透率提升迅速，中小房企也在加速布局，整体精装房市场呈现增长态势。
• 工程业务增长：工程业务成为家具建材企业的重要增长点，尤其在精装房项目中表现突出。2016-2019年，工程业务收入增速普遍高于整体收入增速。
• 估值修复：随着竣工和精装房需求的增加，工程业务占比高的企业估值有望提升，市场对其成长性给予更高预期。

关键信息

精装房市场概况

• 政策支持：国家和地方政府自2016年起出台多项政策推动精装房发展，包括全装修交付、装配式建筑等。
• 区域分布：2019年精装房主要集中在华东和华南地区，占比达63%；一二线城市为精装房主力市场。
• 市场空间：预计2020-2021年精装房竣工建材家具需求将维持高增长，整体市场规模预计超过2000亿元。

企业投资机会分析

• 工程业务驱动增长：工程业务已成为定制家具、建材等企业收入增长的核心动力。
• 龙头房企带动：TOP10房企精装房占比超过40%，带动大宗需求增长。部分龙头房企如碧桂园、保利、万科等开始积极投资上游建材家具企业。
• 现金流管理：工程业务账期较长，对企业的现金流造成压力，而零售业务账期较短，有助于改善现金流状况。

估值分析

• PEG水平：工程业务占比较高的企业PEG普遍较低，但随着增长预期提升，估值有望修复。
• 市场预期：2019年竣工需求回暖带动工程类企业估值上移，市场对竣工和业绩增长的预期是估值修复的重要驱动因素。

行业趋势

• 竣工周期改善：房地产项目开发周期较长，但竣工和销售逐步回暖，带动相关建材需求。
• 政策引导：国家和地方持续出台政策推动精装房建设，提高全装修交付比例。
• 企业分化：头部企业增长稳健，腰部企业增速更快，中小房企加速渗透，市场集中度逐步提升。

风险提示

• 竣工恢复不及预期：房地产竣工周期若未能如期恢复，将影响工程类企业业绩。
• 市场竞争加剧：随着精装房市场扩大，竞争压力可能增加。
• 精装房渗透率提升不及预期：若精装房发展速度放缓，可能影响整体市场需求。

企业核心竞争力

• 供应商选择：房地产商在选择供应商时，重视综合实力、品牌、交付能力等。
• 品牌议价力：知名零售品牌在精装房项目中具有更强的议价能力，能够提升产品溢价。
• 客户结构：大型地产商主导精装房市场，对工程业务有较大影响。

市场前景

• 增长空间：精装房市场预计持续增长，为建材家居企业带来稳定需求。
• 投资机会：具备较强综合实力、新客户开发能力的企业将受益于市场扩张。
• 产业链协同：龙头房企与上游优质企业合作，推动产业链整合与协同发展。

附录

• 相关报告：包括定制板块年报、企业分化分析、行业回暖预期等。
• 图表目录：涵盖竣工面积、销售面积、工程业务占比、供应商评级、现金流状况等关键指标。
• 分析师信息：雷慧华、骆恺骐，提供专业分析与投资建议。
• 免责声明：报告仅供客户参考，不构成投资建议，且存在信息局限性。

以上总结涵盖了文档的核心内容、主要观点及关键信息，结构清晰，便于快速了解精装房趋势对建材家居行业的影响及投资机会。