石油化工行业专题研究_油价上涨后_需求压力大吗__5页_894kb

石油化工行业油价上涨对需求影响分析总结

核心内容

本文分析了2018年国际油价上涨对全球石油需求的影响，结合美国页岩油革命、中国炼油行业重构、印度经济恢复以及取消补贴政策等因素，评估了油价上涨是否会对需求造成明显抑制。

主要观点

1. 石油需求价格弹性测算，中国最先承压

• 全球石油需求与国际油价显著负相关，1980年以来数据显示，油价上涨10美元/桶，对应国际石油需求增速下降0.2%。
• 中国和欧洲对油价的负弹性最大，分别下降0.9%和0.5%。
• 按照2018年均值75美元/桶的油价假设，中国需求增量下滑21万桶/天，美国需求增量下滑17万桶/天。
• 印度经济恢复及产油国需求正弹性，全球石油需求预计增加130万桶/天，增幅较之前下滑30万桶/天。

2. 美国页岩革命之后，石油的需求价格弹性或有削弱

• 美国页岩油革命改变了其消费国特征，使其在油价上涨时对国内经济、就业和工资有拉动作用。
• 2015~2016年油价低迷期，油气行业对美国GDP负贡献；2017年后，随着油价反弹，油气行业对GDP正贡献逐渐放大。
• 美国油气相关就业数量从2017年低点的33万人增加到2018年2月的40万人左右，显示出油价对就业的正向影响。
• 德克萨斯州作为美国最大的油气生产区域，其工资增速在油价高位时期远超美国平均水平，且2017年后再次回升。

3. 中国炼油行业重构，民营大炼化接棒地炼提供增量需求

• 中国地炼自2015年放开原油进口资质后，开工率从30%提升至60%-70%。
• 地炼因原油价格上涨和消费税改革，盈利水平下降，但2018年仍保持较高开工率。
• 民营大炼化项目将在2018年底集中投产，预计拉动原油需求约80万桶/天。
• 项目规划油种包括沙特中质、沙特重质、伊朗重质和巴西马林油。

4. 取消补贴的影响无需担心

• 部分国家（如印尼、沙特）在2015~2016年低油价时期取消了汽油补贴，可能使高油价对需求的负面影响更明显。
• 然而，取消补贴政策主要影响的是2016~2017年的低油价时期，其对需求的刺激未能完全释放，因此不会成为2018年油价上涨对需求抑制的额外理由。

关键信息

• 油价与需求关系：全球石油需求和国际油价显著负相关，但美国页岩革命削弱了这种关系。
• 中国需求变化：中国是全球石油需求对油价最敏感的国家之一，2018年油价上涨可能对其需求造成一定抑制。
• 美国需求变化：美国页岩油革命使油价上涨对需求的负弹性有所减弱，反而对国内经济产生正向拉动。
• 中国炼油行业：地炼开工率提升，但未来增长空间有限；民营大炼化将成为新增需求的重要来源。
• 全球需求预测：2018年全球石油需求预计增加130万桶/天，增幅较之前略有下降，但总体仍保持增长。
• 供给端判断：OPEC减产难以实质放松，美国管输瓶颈年内难以打开，因此对2018年油价维持看多观点。

结论

综合分析，尽管油价上涨可能对部分国家的需求产生抑制作用，但美国页岩革命带来的结构性变化以及中国民营大炼化的投产，使得全球石油需求整体仍保持增长。预计2018年全球石油需求增速维持在130万桶/天左右，油价上涨对需求的抑制不明显。结合供给端的紧缩预期，2018年全年油价维持看多观点。

风险提示

• 油价暴涨抑制需求的风险
• 印度经济不及预期的风险