2017-石油化工行业：中报符合预期，油价成为关键变量_15页-1mb

石油化工行业2017年中报分析总结

核心内容

2017年中报显示，石油化工行业整体表现符合预期，板块营收和利润均实现大幅增长，但环比有所回落。行业主要由石油开采、炼化和油气服务三个子板块构成，其中石油开采和油气服务板块盈利显著改善，而炼化板块则因产品价差收窄导致利润下降。

主要观点

• 行业整体表现：2017年上半年，石油化工板块实现总营收24044亿元，同比增长32.44%；归属净利润472亿元，同比增长226%。但环比来看，利润增速下降明显，主要受油价波动及产品价差收窄影响。
• 子板块表现：
  • 石油开采：受益于油价上涨，净利润同比增长1576%，经营性现金流改善。
  • 油气服务：在油价回升后，盈利开始恢复，净利润同比增长79%。
  • 炼化：因产品价差缩小，净利润同比增速下降，但整体仍保持盈利。
• 油价影响：油价成为影响板块利润的关键变量，2017年第二季度国际油价震荡下行，导致炼化企业利润环比下降35%。但随着下半年库存回落及供需改善，油价有望回升，从而推动板块业绩超预期。
• 估值情况：板块市盈率处于历史相对低位，但市净率处于高位，显示市场对行业资产的高估值。估值提升主要依赖于业绩的持续改善。
• 投资建议：整体给予“领先大市”评级，重点关注上海石化和洲际油气。

关键信息

1. 行业数据概览

• 2017年上半年，中信石油化工行业共有47家公司，其中38家实现盈利，占比80%。
• 2017年上半年总营收为24044亿元，同比增长32.44%。
• 归属净利润为472亿元，同比增长226%。

2. 子板块表现

• 石油开采：营收同比增长31.9%，净利润增长1576%。
• 炼化：营收同比增长33.7%，但净利润同比下降。
• 油气服务：营收同比增长1.1%，净利润增长79%。

3. 原油价格与板块盈利关系

• 原油价格与石油开采、油气服务板块盈利呈正相关。
• 炼化板块盈利则受产品价差影响较大。
• 下半年原油价格有望回升，主要由于供给端收缩和需求端增长。

4. 原油供需分析

• OPEC减产协议延续至2018年3月，供给端呈现收缩趋势。
• 非OPEC国家预计全年增产78万桶/天，全球原油需求预计增长142万桶/天。
• 美国页岩油增速放缓，全球活跃钻机数量处于历史低位，对油价形成支撑。

5. 推荐标的

• 上海石化（600688）：
  • 中国重要的炼化企业，拥有丰富的炼化产能。
  • 有望受益于下半年油价上涨带来的库存收益及销售利润提升。
  • 预计2017年EPS为0.60元，对应PE为11倍，给予“谨慎推荐”评级。
• 洲际油气（600759）：
  • 国际化独立石油公司，主营石油勘探开发。
  • 受益于油价回升，预计2017年EPS为0.03元，对应PE为198.67倍，给予“谨慎推荐”评级。

风险提示

• 原油价格不及预期。
• 石化品价差回落。

投资评级系统说明

• 股票投资评级：
  • 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上。
  • 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%一15%。
  • 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%一5%。
  • 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上。
• 行业投资评级：
  • 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上。
  • 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%一5%。
  • 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上。

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