石油化工行业深度_中报符合预期_油价成为关键变量_13页_1mb

石油化工行业中报分析总结

核心内容

2017年上半年，石油化工行业整体表现符合预期，板块利润大幅回升，但增速较一季度有所下降。行业总营收达到24044亿元，同比增长32.44%；归属净利润为472亿元，同比增长226%。主要盈利企业集中在石油开采和油气服务领域，而炼化板块则因油价波动导致利润下降。

主要观点

• 行业表现：2017年上半年石油化工行业整体利润回升，但增速较一季度有所放缓。石油开采和油气服务板块盈利改善，炼化板块则因油价波动和产品价差缩小而利润下降。
• 油价影响：国际油价在2017年2季度震荡下行，影响石化产品价差，但预计下半年油价将回升，带动板块业绩超预期。
• 供需结构：全球原油供需结构在下半年有望改善，OPEC减产协议延续至2018年3月，美国页岩油增速放缓，全球活跃钻机数量处于低位。
• 估值情况：板块市盈率处于历史相对低位，市净率处于较高水平，未来投资机会主要依赖业绩改善。

关键信息

1. 行业财务表现

• 营收与利润：中信石油化工行业47家公司中，38家实现盈利，占比80%。总营收24044亿元，同比增长32.44%；归属净利润472亿元，同比增长226%。
• 子板块表现：
  • 石油开采：营收增长31.9%，净利润增速达1576%。
  • 炼化：营收增长33.7%，净利润增速下降。
  • 油气服务：营收增长1.1%，净利润增速79%。
• 现金流改善：石油开采和油气服务板块经营性净现金流改善明显，炼化板块在一季度出现负值，但二季度有所回升。

2. 产品价差与库存情况

• 石化产品价差：烯烃、芳烃与石脑油价差在2季度缩小，但在3季度恢复至高位。
• 涤纶产业链：涤纶长丝和PTA价差在2季度收窄，3季度因库存去化而回升，预计下半年价差中枢将维持高位。
• 粘胶短纤：价格受棉花价格影响，在2季度下跌后仍有上行空间。

3. 原油价格与板块盈利关系

• 油价与盈利：石油开采和油气服务板块盈利与油价高度正相关，炼化板块受油价波动影响相对较小。
• 供需分析：
  • 供给端：OPEC减产协议延续，非OPEC国家增产有限，全球原油供给增速下降。
  • 需求端：中国、美国、印度等主要消费地区原油需求增长，预计全球原油需求将同比增长142万桶/天。
• 库存影响：美国原油库存下降，拉动油价回升；炼化企业库存周期结束，有助于下游产品价差回升。

4. 投资机会展望

• 3季度展望：行业观点偏乐观，库存回到正常水平，油价震荡上行，下游产品价格有望回升。
• 板块评级：给予石油化工板块“领先大市”评级，主要基于油价上涨带来的业绩超预期。

推荐标的

上海石化 (600688)

• 公司简介：中国重要的炼化企业，拥有700万吨/年常减压设备、70万吨/年乙烯装置等。
• 看点：
  • 原油加工依赖中国石化贸易平台，库存收益受油价波动影响较大。
  • 下游石化产品价差维持高位，受益于油价回升。
  • 美国飓风影响炼化产能，加剧石化产品供应紧张。
• 盈利预测：上调2017-2018年EPS至0.60元、0.62元，对应PE为11倍、10倍。
• 评级：谨慎推荐。

洲际油气 (600759)

• 公司简介：国际化独立石油公司，主营石油勘探开发，占营收84.15%。
• 看点：
  • 自2014年转型油气领域以来，频繁资本运作，完善产业链。
  • 2017年计划生产原油77万吨，受益于油价回升。
• 盈利预测：预计2017/18年EPS为0.03元、0.05元，对应PE为198.67倍、119.2倍。
• 评级：谨慎推荐。

风险提示

• 原油价格不及预期。
• 石化产品价差回落。

总结

2017年石油化工行业在中报中表现出盈利回升的趋势，但增速较一季度有所放缓。油价成为影响行业利润的关键变量，预计下半年油价有望回升，带动板块业绩超预期。尽管板块估值处于相对低位，但市净率仍处于历史高位，未来投资机会主要依赖业绩持续改善。推荐关注上海石化和洲际油气，分别受益于油价上涨和产业链完善带来的盈利增长。