20220709-华鑫证券-隆基绿能-601012.SH-硅片龙头受益于石英砂紧缺_电池新技术持续推进_5页_379kb

隆基绿能 (601012) 总结

核心内容概述

隆基绿能（股票代码：601012）是一家全球领先的单晶硅片和组件制造企业，业务涵盖单晶硅棒、硅片、电池及组件的研发、生产和销售。公司凭借强大的研发能力和市场拓展，已在全球光伏市场占据重要地位，尤其在组件出货量和市场占有率方面表现突出。当前股价为62.18元，总市值达4,714.2亿元，公司正受益于行业供需变化和新技术的推进，展现出良好的增长潜力。

主要观点

• 市场地位稳固：公司是全球最大的单晶硅片和组件制造商之一，2022年一季度组件出货量达6.44GW，其中外销占比高达98.6%，市场占有率领先。
• 受益于石英砂紧缺：光伏行业对高纯石英砂需求增加，但供给端受限，尤其是美国尤尼明和挪威TQC等海外企业主导。隆基绿能作为硅片龙头，在石英砂供应方面储备充足，且可通过长单协议锁定优质资源，形成行业壁垒。
• 新技术持续推进：公司持续在高效电池技术上发力，如HJT电池光电转换效率已达26.5%，同时加快P型IBC电池的产业化进程，预计2022年8月和9月将分别有4GW和15GW产能投产，有助于提升产品附加值和盈利能力。
• BIPV领域布局深入：自2018年起布局建筑光伏一体化（BIPV），2021年收购森特股份27.25%股权，2022年森特股份进一步收购隆基绿能光伏工程有限公司，双方在BIPV市场展开深度合作，打开增量空间。
• 盈利预测乐观：公司2022-2024年预计实现营业收入1253亿元、1469亿元和1723亿元，归母净利润分别为155.97亿元、204.36亿元和258.38亿元，EPS分别为2.06元、2.70元和3.41元，对应PE分别为30.2倍、23.1倍和18.2倍，首次覆盖给予“推荐”投资评级。

关键信息

2022年一季度财务表现

• 营业收入：185.95亿元，同比增长17.29%
• 归母净利润：26.64亿元，同比增长6.46%
• 单晶硅片出货量：18.36GW（外销8.42GW，自用9.94GW）
• 单晶组件出货量：6.44GW（外销6.35GW）

财务预测（单位：亿元）

盈利能力预测

• 毛利率：预计从20.2%逐步提升至23.3%
• 净利率：从11.2%提升至15.0%
• ROE：从19.1%提升至25.6%

风险提示

• 硅片行业竞争加剧
• 原材料价格大幅上涨
• 新技术推进不及预期
• 大盘系统性风险

业务与技术发展

• HJT电池技术：公司HJT电池光电转换效率达26.5%，显示其在高效电池研发上的领先地位。
• P型IBC电池布局：公司已启动泰州乐叶4GW和西咸乐叶15GW的P型IBC电池项目，预计将在2022年下半年投产，进一步提升产品附加值。
• BIPV合作：与森特股份深度合作，推动建筑光伏一体化业务发展，拓展新的市场增长点。

专家团队与研究背景

• 分析师团队：张涵（电力设备组组长）、臧天律（金融工程硕士，CFA/FRM持证人）
• 研究方向：新能源光伏行业、受益于新能源发展的新材料公司
• 投资建议：首次覆盖，给予“推荐”评级，预期个股相对沪深300指数涨幅将超过15%

总结

隆基绿能凭借在硅片和组件领域的龙头地位，以及在HJT和P型IBC电池技术上的突破，持续推动公司盈利能力和市场竞争力提升。同时，受益于高纯石英砂紧缺带来的行业红利，公司有望进一步巩固其市场优势。在BIPV业务的深度合作下，公司有望打开新的增长空间。尽管存在行业竞争、原材料价格波动等风险，但其在技术研发和市场拓展方面的投入，为公司未来业绩增长提供了有力支撑。