20220429-开源证券-隆基股份-601012.SH-公司信息更新报告_短期盈利承压不改龙头本色_新技术奠定长期成长_4页_660kb

报告摘要

隆基股份（601012.SH）短期盈利承压不改龙头本色，新技术奠定长期成长

公司概况与投资评级

当前股价：67.96元
一年最高最低：112.00元 / 56.20元
总市值：3,678.64亿元
流通市值：3,678.56亿元
总股本：54.13亿股
流通股本：54.13亿股
近3个月换手率：69.53%
投资评级：买入（维持）

盈利状况与预测

公司2021年实现营收809.32亿元，同比增长48.27%；归母净利润90.86亿元，同比增长6.24%。2022年Q1营收185.95亿元，同比增长17.30%；归母净利润26.64亿元，同比增长6.46%。受成本端压力、海运运费波动及汇率波动影响，公司盈利承压。预计2022-2024年归母净利润分别为137.28亿元、172.17亿元、213.01亿元，EPS分别为2.54元、3.18元、3.94元。当前股价对应市盈率分别为26.8倍、21.4倍、17.3倍。

核心业务表现

硅片业务：2021年出货70GW，同比增长20.4%，市占率约43.6%，稳居行业第一。
组件业务：2021年出货38.52GW，同比增长55.5%，市占率约22.7%，亦为全球第一。
2022年Q1出货情况：硅片出货18.4GW，预计全年出货90-100GW；组件出货6.44GW，预计全年出货50-60GW。
成本与毛利率：2021年硅片非硅成本同比下降7%，毛利率27.6%（-2.8pcts YoY）；一体化组件毛利率17.1%（-3.5pcts YoY）。

技术布局与战略方向

新型电池技术：公司积极推进多种新型电池技术的研发与布局，预计2022年下半年投产新型电池产品，进一步提升技术及产品差异化竞争优势。
BIPV技术：公司专注于BIPV产品的研发、生产与销售，与森特股份合作打造行业标杆性产品。
光伏制氢：已具备500MW制氢产能，技术先发优势显著，有望为公司打开远期成长空间。

财务摘要与估值指标

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	54,583	80,932	108,321	135,874	163,917
归母净利润（百万元）	8,552	9,086	13,728	17,217	21,301
EPS（元）	1.58	1.68	2.54	3.18	3.94
P/E（倍）	43.0	40.5	26.8	21.4	17.3
P/B（倍）	10.7	7.8	6.2	4.9	3.9

风险提示

光伏行业市场竞争加剧
新技术发展不及预期

关键财务比率

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率（%）	24.6	20.2	20.2	20.7	21.2
净利率（%）	15.7	11.2	12.7	12.7	13.0
ROE（%）	24.4	19.1	23.1	22.9	22.7
ROIC（%）	17.7	15.0	18.6	19.0	19.4
资产负债率（%）	59.4	51.3	55.4	49.2	50.3
净负债比率（%）	-40.6	-41.3	-37.6	-24.3	-33.1

估值方法与局限性

本报告所采用的估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。

法律声明与免责声明

本报告仅供开源证券客户使用，未经授权不得复制、分发或使用。
本报告基于已公开信息，但不保证其准确性或完整性。
投资者应自行判断是否符合其投资目标与财务状况，不应仅依赖投资评级做决策。
本报告不构成投资建议，也不对使用本报告导致的任何损失负责。

总结

隆基股份作为光伏行业龙头，尽管短期因成本端压力及外部因素导致盈利承压，但其核心业务仍保持行业领先地位。随着硅料产能释放及新技术布局推进，公司未来盈利有望回升。公司积极布局新型电池技术、BIPV及光伏制氢领域，技术优势显著，具备长期成长潜力。当前估值指标显示公司市盈率逐步下降，估值趋于合理。投资者应关注行业竞争态势及新技术发展情况，谨慎评估投资风险。

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