20221030-华安证券-金融债周数据_二级资本债信用利差走阔_存单发行规模缩减_20页_1mb

金融债周数据总结：2022年10月30日

核心内容概述

本周金融债市场整体呈现信用利差走阔与发行规模缩减的态势。银行次级债方面，二级资本债信用利差走阔，永续债利差走势分化；券商/保险/租赁债中，券商债信用利差走阔，永续债条款利差收窄；同业存单发行规模缩减，净融资为负，且1年期存单发行占比边际下降。

主要观点

银行次级债

• 供给节奏：本周主要银行未发行永续债，二级资本债发行622亿元，年内累计发行9714.65亿元。
• 利差走势：
  • 二级资本债信用利差整体走阔，AA、AA-均走阔5.15BP。
  • 永续债信用利差高等级走阔，低等级收窄；品种利差整体收窄，AA、AA-均收窄6.07BP。
  • 二级资本债各等级期限利差均走阔，整体位于55% - 90%附近；永续债期限利差除AA-不变外其余均收窄。
  • 二级资本债等级利差走阔，永续债1Y等级利差走阔，3Y收窄，5Y不变。
• 二级成交：
  • 换手率持续走低，大行、股份行、城农商行换手率均不超过1.5%。
  • 高、低估值成交占比均下降，二级资本债高估值成交占比为4.4%，永续债为0%。
• 负面事件：2022年以来共有17只二级资本债未提前赎回，无新增未披露公告的次级债。

券商/保险/租赁债

• 利差走势：
  • 券商债信用利差走阔，AA走阔12.19BP。
  • 期限利差除AA收窄外均走阔，AA+走阔3.74BP。
  • 等级利差1Y收窄4BP，3Y、5Y均走阔。
  • 券商二级资本债条款利差走阔4.87BP，永续债条款利差收窄8.80BP。
• 二级成交：
  • 券商债、保险债、租赁债成交价格稳定。
  • 租赁ABS高低估值成交占比均上行，券商债换手率重回高点。
  • 5月证券公司债、保险公司债、租赁债高低估值成交占比均下降。
• 负面事件：2022年暂无新增保险债不赎回案例。

同业存单

• 供给节奏：
  • 本周主要银行同业存单累计发行2846亿元，净融资-3542亿元。
• 期限结构：
  • 1年期存单发行占比为44.13%，边际下降。
• 利差走势：
  • 期限利差高等级收窄，低等级走阔，其中AAA-、AAA收窄7.70BP和7.69BP。
  • 1Y等级利差相较10月21日走阔7.00BP（AA对比AAA）。
  • 10月存单MLF溢价和信用利差均较9月上行。

关键信息

银行次级债关键数据

• 二级资本债：
  • 本周发行622亿元，年内累计发行7022.65亿元。
  • 信用利差走阔，品种利差为负，条款利差走阔，等级利差走阔。
• 永续债：
  • 本周发行200亿元，年内累计发行2692亿元。
  • 信用利差高等级走阔，低等级收窄；品种利差整体收窄。
  • 期限利差除AA-不变外均收窄，等级利差1Y走阔，3Y收窄，5Y不变。

券商/保险/租赁债关键数据

• 券商债：
  • 信用利差走阔，期限利差除AA收窄外均走阔。
  • 二级资本债条款利差走阔45BP，永续债条款利差收窄60BP。
• 保险债：
  • 5月高低估值成交占比下降，历史未赎回案例以A评级为主。
• 租赁债：
  • 换手率均不超过1%，租赁ABS高低估值成交占比上升。

同业存单关键数据

• 发行规模：本周累计发行2846亿元，净融资-3542亿元。
• 发行利率：国有银行平均发行利率较9月下降，股份制银行、农商行、城商行均上升。
• 期限结构：1年期存单发行占比为44.13%，较上周下降。
• 利差走势：期限利差高等级收窄，低等级走阔；等级利差走阔，MLF溢价和信用利差上行。

风险提示

• 不赎回风险：部分银行次级债存在未提前赎回风险，需关注后续市场动态及信用风险变化。