20220605-华安证券-金融债周数据_银行次级债高等级利差走阔_存单净偿还缩减_21页_1mb

银行次级债与同业存单市场周报总结（20220605）

核心内容概述

本报告分析了2022年6月5日当周银行次级债、券商/保险/租赁债以及同业存单的市场情况，重点包括供给节奏、利差走势、二级成交情况及负面事件。整体来看，银行次级债利差走阔，券商/保险/租赁债利差收窄，同业存单净偿还缩减，市场流动性有所下降。

一、银行次级债

1.1 供给节奏

• 本周银行二级资本债、永续债均未发行。
• 5月累计发行50亿元，年内累计发行3953亿元。
• 2022年累计发行银行二级资本债2483亿元、永续债1470亿元。

1.2 利差走势

• 信用利差：整体走阔，AAA-、AA+走阔幅度显著，由7%、4%分位上升至21%、20%分位。
• 品种利差：各评级品种利差均走阔，AAA-、AA+走阔明显。
• 条款利差：整体走阔，AA由0%的历史绝对低位攀升至9%分位。
• 期限利差：整体收窄，位于71%~86%附近。
• 等级利差：整体收窄，各期限等级利差位于0%的历史绝对低位。
• 本周银行次级债品种利差（永续债-二级资本债）大幅收窄，AAA-、AA+、AA均降至2%~3%的历史低位。

1.3 二级成交

• 换手率持续走低，大行、股份行、城农商行换手率均不超过1.5%。
• 5月二级资本债高估值成交占比约为4.4%，永续债高估值成交占比为0。
• 成交价格稳定，高低估值成交占比均下降。

1.4 负面事件

• 2022年以来，共有9只二级资本债不赎回，历史上累计共有31只不赎回。
• 当前有2只债券（“12光大次级债”、“17广饶农商二级01”）值得关注，因其在赎回权行权日1个月内未发布赎回/不赎回公告。

二、券商/保险/租赁债

2.1 利差走势

• 信用利差：整体收窄，各评级均位于6%~17%分位。
• 期限利差：轻微收窄，除AA+收窄1BP外，其余评级均收窄不足0.1BP。
• 等级利差：全面收窄，位于42%~60%分位。
• 条款利差：二级资本债条款利差持续下行，永续债条款利差轻微反弹。

2.2 二级成交

• 券商、保险、租赁债成交价格稳定。
• 租赁ABS高低估值成交占比均上行，券商债换手率重回高点。
• 5月证券公司债、保险公司债高低估值成交占比均有所下降。

2.3 负面事件

• 2022年以来，暂无新增保险债不赎回案例。
• 历史保险公司债不赎回案例主体评级以A为主，共5只。

三、同业存单

3.1 供给节奏

• 本周主要银行同业存单累计发行1491亿元，净偿还237亿元。
• 与上周相比，发行量大幅减少，主要因端午节假期影响，交易日减少。

3.2 利差走势

• 期限利差：各评级均走阔，1Y等级利差轻微走阔1BP（AA对比AAA）。
• 与MLF倒挂：存单与MLF倒挂趋势加剧，表明市场对存单的定价低于MLF操作利率。

四、关键信息汇总

五、风险提示

• 不赎回风险：部分债券未及时披露赎回公告，存在不赎回的可能性，需关注相关风险。

六、分析师与研究助理简介

• 颜子琦：华安固收首席分析师，5年卖方固收研究经验。
• 张伟：华安固收分析师，3年卖方固收研究经验。
• 杨佩霖：华安固收研究助理，1年卖方固收研究经验。

七、重要声明

• 本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，分析师对信息的准确性或完整性不做任何保证。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，不承诺投资者一定获利。
• 报告未经授权不得复制、转载或分发。

八、投资评级说明

• 行业评级：增持、中性、减持。
• 公司评级：买入、增持、中性、减持、卖出、无评级。

九、图表目录

• 图表1：银行二级资本债供给节奏
• 图表2：银行永续债供给节奏
• 图表3：二级资本债信用利差
• 图表4：二级资本债品种利差
• 图表5：二级资本债条款利差
• 图表6：二级资本债期限利差
• 图表7：二级资本债等级利差
• 图表8：银行永续债信用利差
• 图表9：银行永续债品种利差
• 图表10：银行永续债条款利差
• 图表11：银行永续债期限利差
• 图表12：银行永续债等级利差
• 图表13：银行次级债品种利差
• 图表14：银行债换手率情况
• 图表15：二级资本债成交情况
• 图表16：银行永续债成交情况
• 图表17：历史二级资本、银行永续债未提前赎回情况
• 图表18：赎回权行权日1个月内无赎回/不赎回公告的债券
• 图表19：证券公司债信用利差
• 图表20：证券公司债期限利差
• 图表21：证券公司债等级利差
• 图表22：证券公司二级资本债条款利差
• 图表23：证券公司永续债条款利差
• 图表24：证券公司债换手率情况
• 图表25：证券公司债换手率情况
• 图表26：证券公司债成交情况
• 图表27：保险公司债成交情况
• 图表28：租赁债成交情况
• 图表29：租赁ABS成交情况
• 图表30：历史保险公司债未提前赎回情况
• 图表31：同业存单发行情况
• 图表32：同业存单偿还情况
• 图表33：同业存单净融资情况
• 图表34：同业存单平均发行利率
• 图表35：同业存单期限利差
• 图表36：同业存单等级利差
• 图表37：存单MLF溢价&存单信用利差