20220904-华安证券-金融债周数据_次级债等级利差走阔_存单发行规模缩减_20页_794kb

金融债周数据总结：20220904

核心内容

本周金融债市场整体呈现以下特点：

• 银行次级债：等级利差整体走阔，供给节奏放缓，二级资本债发行暂停，永续债发行规模增加。
• 券商/保险/租赁债：券商债期限利差走阔，二级资本债和永续债条款利差下行，成交价格稳定。
• 同业存单：发行规模缩减，净融资额下降，1年期存单发行占比边际下滑，利差走势分化。

主要观点

银行次级债

供给节奏

• 本周银行二级资本债未发行，永续债发行300亿元，合计发行700亿元。
• 2022年累计发行银行二级资本债5543亿元、永续债2399亿元，合计7942亿元。

利差走势

• 信用利差：AAA-/AA+收窄，AA/AA-走阔，整体位于历史低位。
• 品种利差：除AA-小幅走阔外，其余评级利差均收窄，其中AAA-收窄2.23BP，AA-位于3%的历史低位。
• 条款利差：整体收窄，其中AA+/AA位于2%的历史低位，AA+收窄3.76BP。
• 期限利差：整体走阔，位于41%-73%附近。
• 等级利差：整体走阔，1Y走阔4.34BP，5Y等级利差位于2%的历史低位。

二级成交

• 换手率持续走低，截至5月6日，大行、股份行、城农商行换手率均不超过1.5%。
• 二级资本债高估值成交占比约为4.4%，永续债高估值成交占比为0。
• 本周共有15只二级资本债未赎回，铜陵农商行（17铜陵农商二级02）于8月29日发布不行使赎回选择权的公告。

风险提示

• 不赎回风险。

券商/保险/租赁债

利差走势

• 信用利差：AAA走阔，其余评级利差均收窄，除AA外，其余评级利差位于低位。
• 期限利差：整体走阔。
• 等级利差：除1Y走阔外，3Y/5Y基本不变。
• 条款利差：券商二级资本债条款利差下行约56BP，相较上周收窄2.17BP；券商永续债条款利差下行约74BP，相较上周收窄约7BP。

二级成交

• 券商、保险、租赁债成交价格稳定。
• 租赁ABS高低估值成交占比均上行，券商债换手率重回高点。
• 截至5月6日，证券公司债、保险公司债5月高低估值成交占比均有所下降。

负面事件

• 2022年以来暂无新增保险债不赎回情况。

同业存单

供给节奏

• 本周主要银行同业存单累计发行2793亿元，净融资694亿元，与上周相比发行减少710亿元。
• 9月国有商业银行同业存单尚未发行，股份制商业银行发行利率下降，城市商业银行和农商行发行利率上升。

期限结构

• 1年期存单发行占比为45.31%，1个月期占比为12.36%，其余期限占比均下滑。

利差走势

• 期限利差AAA/AAA-/AA-不变，AA+/AA收窄（1Y对比3M）。
• 1Y等级利差较上周收窄4BP（AA对比AAA）。
• 存单MLF溢价与存单信用利差较上月均下行。

关键信息

• 银行次级债：本周发行规模为700亿元，其中永续债发行300亿元，二级资本债未发行。
• 券商/保险/租赁债：券商债期限利差走阔，条款利差下行；保险债无新增不赎回情况。
• 同业存单：本周发行2793亿元，净融资694亿元，1年期存单发行占比45.31%。
• 风险提示：不赎回风险依然存在，需关注。

数据图表

• 图表1-12：详细展示银行次级债的信用利差、品种利差、条款利差、期限利差、等级利差等数据。
• 图表13-28：展示券商/保险/租赁债的信用利差、期限利差、等级利差、换手率及成交情况。
• 图表29-37：展示同业存单的发行情况、期限结构、利差走势等数据。

总结

本周金融债市场整体呈现供给节奏放缓、利差走势分化及不赎回风险增加的趋势。银行次级债等级利差走阔，永续债相对二级资本债溢价走阔至历史高位；券商债期限利差走阔，条款利差下行；同业存单发行规模缩减，1年期占比下降，利差走势分化。市场需关注不赎回风险及利差变化对投资决策的影响。