20231028-国盛证券-凯盛新能-600876.SH-行业景气改善_盈利能力逐季提升_3页_505kb

报告内容分析总结

公司业绩概况
凯盛新能发布2023年三季报。前三季度实现收入473亿元，同比增长403%；归母净利润20亿元，同比下滑242%；扣非净利润9亿元，同比增长2743%。
其中第三季度单季实现收入195亿元，同比增长921%，环比增长444%；归母净利润7亿元，同比增长4277%，但仍环比下降40.6%；扣非净利润6亿元，同比增长71392%，环比增长1582%。

业务驱动因素分析
-光伏玻璃量价齐升，收入与利润（扣非）大幅增长。第三季度，光伏玻璃需求改善、产能投放放缓及纯碱价格上涨共同推动价格上调，公司实现量价齐升。
-毛利率及净利率有所提升。前三季度整体毛利率115.0%，同比提升7个百分点；第三季度单季毛利率127%，同比提升21个百分点、环比提升12个百分点。
-期间费用率同比下降。前三季度期间费用率为7.7%，同比下降0.5个百分点，各费种稳中有降，规模效应开始显现。

产能与市场地位
公司产能扩张稳步推进，在行业供给增速放缓的背景下，维持有序扩产节奏。洛阳、北方等新项目按计划推进，自贡、漳州项目获批，叠加托管产能，有助于提升市场份额。

投资建议
基于前期产线逐步达产及行业供给侧改革预期，调整盈利预测：预测2023-2025年归母净利润分别为40亿、70亿、101亿元，对应PE分别为218X、125X、86X，维持“买入”评级。

主要风险提示
-光伏装机量不及预期的风险
-原材料价格（如纯碱）持续快速上涨的风险

其他数据摘要
-公司总市值约870亿元
-主要财务指标显示收入、利润成长性强劲，净利率虽有波动但保持稳定，估值PE处于较低水平。
-公司业务主要围绕玻璃制造，ROE持续增长。