20230402-中国银河-凯盛新能-600876.SH-业绩高增长有望持续_2页_615kb

凯盛新能（600876.SH）2023年04月02日点评报告总结

核心内容概述

凯盛新能2022年年报显示，公司实现营业收入50.30亿元，同比增长38.73%；归母净利润4.09亿元，同比增长59.93%；扣非后归母净利润1.02亿元，同比减少44.48%。整体业绩表现亮眼，但扣非净利润下滑主要受原材料价格高企影响。

主要观点

新能源玻璃业务高增长

• 营收表现：新能源玻璃业务实现营收46.71亿元，同比增长69.13%。
• 销量增长：全年新能源玻璃销售量达2.29亿平米，同比增长81.92%。
• 毛利率变化：新能源玻璃业务毛利率为11.53%，较去年下降8.08个百分点，主要由于光伏玻璃产能释放、供应量增加以及原材料和燃料价格上升。
• 未来预期：预计2023年新能源玻璃业务毛利率将有所改善，主要受益于原材料价格下行及燃料价格下降预期。同时，随着光伏发电成本下降和“碳中和”政策推动，光伏装机量将持续增长，双玻组件渗透率提升将带动薄玻需求，进一步推动公司新能源玻璃业务增长。

业务转型完成

• 业务调整：公司已剥离全部信息显示玻璃业务，完成出售龙海玻璃、龙门玻璃、蚌埠中显及濮阳光材100%股权。
• 战略聚焦：通过收购台玻福建光伏玻璃有限公司及北方玻璃剩余40%股权，公司实现主营业务向新能源材料领域的全面转型。
• 成本结构变化：新能源玻璃业务成本占比达93.37%，同比增加13.09%，凸显业务重心转移。

产能扩张与降本增效

• 产能提升：截至2022年底，公司在产光伏玻璃原片产能为4650吨/日，同比增长116.28%。
• 深加工能力：拥有34条深加工盖板、背板生产线，合计年产量约1.8亿平方米。
• 项目进展：在建项目稳步推进，依托中国建材集团和凯盛科技集团的资金支持，未来产能有望进一步扩大，形成规模效应，从而有效降低成本，提升市场竞争力。

投资建议

• 评级：推荐（维持评级）
• 盈利预测：
  • 2023年预计营收79.18亿元，同比增长57.41%；
  • 2024年预计营收125.52亿元，同比增长58.52%；
  • 2025年预计营收142.56亿元，同比增长13.58%。
• 净利润预测：
  • 2023年预计归母净利5.66亿元，同比增长38.37%；
  • 2024年预计归母净利9.37亿元，同比增长65.55%；
  • 2025年预计归母净利12.15亿元，同比增长29.67%。
• 市盈率：对应市盈率分别为24/14/11倍，显示估值逐步下降，成长性突出。

风险提示

1. 下游应用领域需求不及预期；
2. 原材料成本维持高位；
3. 公司产能释放不及预期。

总结

凯盛新能凭借新能源玻璃业务的强劲增长，实现了从传统信息显示玻璃向新能源材料的全面转型。在行业政策支持及市场需求增长的双重驱动下，公司未来业绩有望持续增长。同时，公司具备较强的产能扩张能力和降本增效潜力，具备长期投资价值。然而，需关注原材料价格波动及下游需求变化等风险因素。