深度报告-20240531-国盛证券-凯盛新能-600876.SH-供需边际改善_盈利弹性释放_18页_1mb

凯盛新能（600876.SH）供需边际改善，盈利弹性释放

凯盛新能作为专注于光伏玻璃领域的A股上市公司，目前面临的市场环境变化显著。尽管2024年一季度业绩承压，扣非净利润同比下滑4194%，但由于行业供需形势边际改善、成本控制能力增强及在手订单需求上调等因素，公司盈利修复可期，未来发展前景被赋予了较高成长性。

行业供需与价格走势

2024年一季度前期，光伏玻璃价格下跌明显，导致公司盈利能力显著下滑。但4月以来行业供需初步改善，叠加4月初价格小幅上调，进入平抑阶段。

未来预期中，2024年第二至第三季度价格趋于稳定，第四季度可能面临下行压力，全年均价预计与2023年持平。此外，纯碱价格下行有望为企业带来额外利润空间，增强盈利能力。

公司产能扩张与成本优化

截至2023年底，在产产能5,270吨/日，同比增幅约13%。2024年计划投产洛阳新能源（2×1200吨/日）和北方玻璃共计2,400吨/日的新产能，并持续扩大集中采购规模。通过集采纯碱等原辅材料，2023年累计降本5,800万元，2024年目标进一步成本优化。

同时，公司正积极推进大窑炉计划，新产线能耗降至1,460 Kcal/kg，天然气消耗显著减少。此外，通过工艺改进，公司光伏玻璃成品率已提升至85.88%，2024年目标达到87%，这对降低制造成本、提升产品竞争力具有重要意义。

超薄玻璃技术优势与海外市场拓展

公司已实现15mm、16mm超薄光伏玻璃的稳定量产，并围绕轻量化、超薄化玻璃进行技术创新和工艺储备，以满足分式光伏对轻薄、高强度盖板玻璃的需求。在海外市场，公司计划在北非、中东及东南亚布局产能，分散全球疫情风险，适应行业周期波动，并参考福莱特的海外案例提升盈利能力。

盈利预测与估值

基于规模扩张、新产品导入、成本优化等假设，预计公司2024-2026年营业收入分别为832.5亿元、1,081.6亿元、1,245.3亿元，同比增长显著；归母净利润分别为51.9亿元、70.1亿元、82.1亿元，增幅较大。同时，对应PE亦逐年下降，估值在行业中处较有利位置。

风险提示

虽然公司发展前景看好，但需注意：装机量不及预期、原材料/燃料价格剧烈波动、产能投放节奏失控、测算假设偏差等问题，这些都可能导致盈利难以达到预期水平。