20240511-国联证券-凯盛新能-600876.SH-光伏玻璃盈利改善前景值得期待_3页_303kb

凯盛新能（600876）2024年一季报分析与展望

一、公司业绩表现

• 收入：2024年第一季度实现收入144亿元，同比增长1%。
• 盈利能力：归母净利润为-0.1亿元，同比及环比均转亏；扣非归母净利润亦为-0.1亿元，盈利水平面临压力。
• 成本与价格：毛利率为82%，同比下降17个百分点；主要因光伏玻璃价格下滑（32mm和2mm产品价格分别同比下降2%和13%）及新产能爬坡成本较高。

二、光伏玻璃业务展望

• 产能扩张：截至2023年末，公司光伏玻璃在建产能达5,270吨/日，2024-2025年预计新增产能7,200吨/日。
• 行业周期：随着在建产能逐步落地及行业价格企稳，公司未来盈利水平有望改善，进入新一轮成长周期。

三、战略转型

• 业务聚焦：公司加速剥离建筑玻璃业务（出售相关生产线及设备），集中资源发展光伏玻璃主业。
• 财务转型：2024年一季度亏损反映短期承压，但公司处于战略转型期，逐步剥离低效资产，预计2024-2026年业绩进入恢复期。

四、投资评级

• 盈利预测：预计2024-2026年营业收入分别为87亿、115亿、145亿元，归母净利润分别为5亿、6亿、7亿元。
• 估值：给予2024年18倍PE，目标价14.18元，评级为“买入”。

五、风险提示

• 外部风险：光伏装机量不及预期、原材料价格上涨。
• 内部风险：新线投产进度延迟、产能爬坡不及预期。