20220828-德邦证券-美团-W-03690.HK-二季报点评_业绩稳健_3Q22受益消费修复及低基数弹性有望释放_13页_1mb

美团-W(3690.HK)二季报点评总结

核心内容概述

本报告对美团-W(3690.HK)2022年第二季度业绩进行了详细分析，并对三季度及未来业绩表现给出了积极展望。尽管当前面临监管、疫情和消费低迷等多重压力，但分析师认为美团的长期竞争力未受影响，估值处于低位，投资价值凸显，因此维持“买入”评级。

主要观点与关键信息

1. 业绩回顾与展望

• 2Q22业绩表现：

  • 营收达509.4亿元，同比增长16.4%。
  • 经调整EBITDA为38.0亿元，占收入比例7.5%，较2Q21的-2.8%大幅优化。
  • 经调整净利润为20.6亿元，盈利率4.0%，较2Q21的-5.1%显著改善。

• 核心本地商业：

  • 即时配送交易笔数为41.02亿单，同比增长7.6%。
  • 餐饮外卖订单同比增长4.8%，优于市场预期，主要受益于上海疫情影响消退后的修复。
  • 3Q22受低基数影响，预计业绩将有较大修复，叠加疫情可控，消费逐步改善。

• 新业务表现：

  • 新业务营收141.59亿元，同比增长40.7%。
  • 经营亏损达67.9亿元，亏损率48.0%，环比和同比均收窄。
  • 3Q22部分零售业务（如买菜）可能因居民生活正常化而需求退潮，但整体新业务亏损率有望进一步下降。

2. 投资要点分析

• 估值与市场预期：

  • 互联网板块整体估值偏低，对长期投资者具有吸引力。
  • 短期投资者可能因业绩修复周期较长而对估值信心不足。
  • 当前板块及个股的低估值反映了较低的市场预期，分析师对估值更加乐观。

• 周期性与趋势性因素：

  • 业绩修复更多依赖趋势性因素，而非周期性波动。
  • 预期与现实的差异在于时间，需耐心等待业绩复苏。

• 投资建议：

  • 尽管短期面临多重不确定性，但美团核心竞争力未受影响。
  • 随着疫情缓解及经济回暖，美团业绩有望实现向上弹性。
  • 维持“买入”评级，认为当前估值更具吸引力。

3. 风险提示

• 新业务发展不及预期：美团优选、团好货、快驴、共享单车等业务仍处于初期，存在发展不及预期的风险。
• 政策风险：部分业务受监管影响较大，政策变化可能对公司经营造成压力。
• 宏观及行业环境变化：宏观经济和行业环境的不确定性可能影响新业务发展。
• 竞争加剧风险：新业务面临来自其他互联网公司的竞争，行业格局尚不明朗。

股票数据概览

财务数据与预测

投资评级说明

• 买入：相对强于市场表现20%以上。
• 增持：相对强于市场表现5%~20%。
• 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动。
• 减持：相对弱于市场表现5%以下。

分析师与研究助理信息

• 分析师：赵伟博，德邦证券研究所计算机行业首席分析师。
• 研究助理：许悦，南洋理工大学硕士，2021年3月加入德邦证券研究所传媒互联网组。

法律声明

• 本报告仅供德邦证券客户使用。
• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 报告结论基于分析师独立研究，不受第三方影响。
• 投资有风险，决策需谨慎。

图表目录（摘要）

• 图1：2Q22美团餐饮外卖订单同比增长4.8%
• 图2：1Q21-2Q22新业务营收及同比增速情况
• 图3：1Q21-2Q22新业务营业亏损及亏损率情况
• 图4：预期与现实的变化幅度
• 图5：修复曲线的博弈
• 图6：一定水平看，两条曲线差异在于时间
• 图7：预期曲线与现实曲线的差距
• 图8：月度社零餐饮收入同比增速恢复快于季度，显示短周期反弹趋势
• 图9：CPI-PPI差额企稳回升
• 图10：城镇居民人均消费支出快速回落，消费倾向走弱
• 图11：经营性收入增速较工资性收入稳定
• 图12：大中小型企业贷款需求差距缩小
• 图13：批零、住宿餐饮小微企业运行指数回归50以上
• 图14：大中企业PMI恢复快于小型企业
• 图15：韩国高频出口数据显示出口下行趋势
• 图16：居民部门杠杆率自3Q21以来保持平稳

总结

美团-W(3690.HK)在2Q22表现出较强的业绩稳定性，核心本地商业受益于消费复苏及低基数效应，新业务亏损率有所收窄，但部分业务可能因需求退潮而影响表现。分析师认为，尽管短期面临监管、疫情和消费低迷等多重压力，但美团的核心竞争力未受影响，且随着疫情缓解和经济回暖，估值有望修复，投资价值凸显。因此，维持“买入”评级。同时，报告也提醒了潜在风险，包括新业务发展不及预期、政策风险、宏观及行业环境变化、竞争加剧等。