20211129-德邦证券-美团-W-03690.HK-三季报点评_短期继续承压_监管落地后有望实现修复_11页_1mb

报告摘要

美团-W（3690.HK）作为互联网传媒行业的重要企业，近期发布了2021年三季报。报告指出，公司当前面临短期增长压力，但长期前景仍被看好。分析师赵伟博和研究助理许悦对美团的财务表现、业务发展及市场前景进行了深入分析，并维持“买入”评级。

2021年三季度业绩：
- 营业收入为488.3亿元，同比增长37.9%。
- 调整后净亏损55.3亿元，亏损率达11.3%。
- 年交易用户数达6.7亿，同比增长40.1%。
- 活跃商家数目830万，同比增长28.2%。
- 每位交易用户平均每年交易笔数34.4，同比增长28.5%。
外卖业务表现：
- 3Q21外卖业务营收同比增长28.0%，达到264.8亿元。
- OPM为3.3%，同比略有下降。
- 3Q21外卖GTV为1971亿元，同比增长29.5%。
- 3Q21订单量达40.13亿单，日均4362万单。
- 预计4Q21外卖业务增速进一步回落，但利润端有望随补贴率优化有所提升。
到店&酒旅业务表现：
- 3Q21到店&酒旅业务收入86.2亿元，同比增长33.1%。
- 经营利润率达43.9%，同比提升0.9个百分点。
- 酒店间夜量达1.20亿，同比增长5%。
- 预计四季度受疫情反复影响，到店&酒旅业务复苏将面临挑战。
新业务发展：
- 创新业务营收137.2亿元，同比增长66.7%。
- 经营亏损达109.1亿元，亏损率79.5%，主要受美团优选等新业务战略投入影响。
- 预计新业务亏损率将有所下降，受益于规模效应和补贴率优化。

盈利预测：
- 2021-2023年营业收入预计分别为1837亿元、2580亿元、3382亿元，同比增长分别为60%、41%、31%。
- 归母净利润预计分别为-158亿元、147亿元、315亿元，净利率分别为-8.6%、5.7%、9.3%。
投资评级：
- 维持“买入”评级，预计公司未来表现将优于市场。

股价与市值：
- 当前价格：263.60港元。
- 52周内股价区间：183.20-460.00港元。
- 总市值：1617136.93百万港元。
财务数据：
- 主要财务指标：
  - 2021年每股收益为-2.57元，2022年预计为2.39元，2023年预计为5.14元。
  - 毛利率持续提升，预计2023年达43.1%。
  - 净利润率从-8.6%提升至9.3%。
  - 净资产收益率预计从-12.6%提升至18.4%。
- 资产负债情况：
  - 2021年资产负债率42.5%，预计2023年为46.2%。
  - 流动比率和速动比率维持在合理区间。
- 现金流量：
  - 2021年经营活动现金流为2096百万元，2022年预计为31229百万元，2023年预计为50314百万元。
  - 投资活动现金流持续为负，但融资活动现金流有所改善。
风险提示：
- 政策风险：监管政策变化可能影响各业务板块。
- 新业务发展不及预期：美团优选等新业务仍处于投入阶段。
- 宏观及行业环境变化：疫情反复和经济环境变化可能影响业务复苏。
- 竞争加剧风险：部分新业务面临直接和潜在竞争。