20210531-德邦证券-美团-W-03690.HK-一季报点评_外卖_到店酒旅强劲复苏_新业务仍处战略投入阶段_4页_800kb

美团（03690.HK）投资分析总结

核心内容概览

美团（03690.HK）作为互联网传媒行业的重要参与者，2021年第一季度财报显示其核心业务表现强劲，新业务仍处于战略投入阶段，但整体亏损有所扩大。分析师花小伟对美团给予“买入”评级，并预测其未来三年的盈利能力和估值指标将逐步改善。

主要观点

• 市场表现：美团股价在近三个月内波动较大，绝对涨幅分别为-7.60%（1M）、+7.37%（2M）、-11.46%（3M）。
• 核心业务复苏：
  • 外卖业务营收同比增长116.8%，单均经营利润提升至0.38元/单，佣金率回升至疫情前水平。
  • 到店及酒旅业务营收同比增长112.7%，经营利润率提升至41.7%，酒店间夜量同比增长135.8%，高星酒店占比达16.7%。
• 新业务投入：新业务板块整体亏损达80.4亿元，主要受美团优选影响，但预计亏损率将逐步下降。
• 未来预测：
  • 2021-2023年营收分别为1868.4亿、2679.7亿、3352.3亿元，同比增长分别为63%、43%、25%。
  • 归母净利润预计分别为-139.9亿、-78.3亿、105.9亿元，净利率分别为-7.5%、-2.9%、3.2%。
• 估值指标：
  • 预计2023年每股价值为418.08港元。
  • 2023年P/E为125.49倍，P/B为14.11倍，P/S为3.96倍，EV/EBITDA为114.42倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为美团在核心业务稳健增长与新业务长期价值释放的双重驱动下，未来具备较强增长潜力。

关键信息

财务数据亮点

偿债与运营能力

风险提示

• 市场竞争加剧
• 新业务发展不及预期
• 反垄断调查风险

投资评级说明

• 买入：相对强于市场表现20%以上
• 增持：相对强于市场表现5%~20%
• 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
• 减持：相对弱于市场表现5%以下

分析师与研究团队

• 花小伟：德邦证券研究所副所长，大消费组长，拥有十年大消费研究经验，曾获多项行业奖项。
• 崔世峰：南京大学硕士，曾任职于东吴证券，2019及2020年新财富第二团队成员。
• 许悦：南洋理工大学硕士，2021年加入德邦证券研究所传媒互联网组。

法律声明

• 本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开信息和分析师独立研究，不保证准确性。
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