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美团 1Q22 业绩点评总结

核心内容

美团于2022年第一季度发布财报，显示其在疫情背景下仍保持稳健增长，用户心智增强，消费复苏趋势明显。公司营业收入达到462.7亿元人民币，同比增长25.0%，交易用户数达6.929亿，同比增长21.7%。活跃商家数达900万，同比增长26.6%。此外，每位交易用户平均交易笔数增长至37.2笔，同比增长21.9%。

主要观点

• 餐饮外卖业务：外卖日均订单量为3735万，同比增长15.8%；外卖收入为242亿元，增速17.4%，占总营收52.2%。OPM（运营利润率）提升至6.5%，符合预期。精细化运营和用户分层策略是推动订单增长的重要手段。
• 到店酒旅业务：到店酒旅收入76.2亿元，同比增长15.8%；OPM达45.6%，环比提升0.9%。1-2月份增长强劲，随着服务类别扩展和促销活动的实施，年度活跃商家数和年度交易用户数均有提升。尽管受到疫情扰动，国内酒店间夜量仍保持市场最高水平，高星酒店间夜量占比达17.4%，显示出对高品质服务的偏好。
• 新业务：新业务收入144.9亿元，同比增长47%，占总营收31.3%。经营亏损收窄至90亿元，亏损率环比下降至62.3%。美团优选、美团闪购和美团买菜分别实现显著增长，其中美团买菜订单量同比增长近120%，日单量创历史新高。

投资建议

• 预计公司2022-2024年营业收入分别可达2253亿、2981亿及3727亿元，增速分别为26%、32%及25%。
• 经调整净利润预计为-62.5亿、99.5亿及273.9亿元，显示出盈利趋势的改善。
• 通过SOTP估值法计算，公司合理市值为15480亿港元，对应目标股价250元港币，维持“买入”评级。
• 长期看好美团在本地生活服务、酒旅及零售领域的业务壁垒和组织能力，认为其“极致执行”策略将在未来持续带来增长。

关键信息

• 财务指标：

  • 2022年营业收入预计为2253亿元人民币，收入同比增速26%。
  • 经调整净利润预计从-62.5亿增长至273.9亿元，增速显著。
  • 每股收益（EPS）预计从-2.27增长至3.47，显示盈利改善。
  • 市盈率（P/E）预计从-66.45提升至43.38。

• 风险提示：

  • 疫情反复风险；
  • 政策风险；
  • 用户渗透不及预期风险；
  • 新业务不及预期风险。

结构化数据概览

图表目录摘要

• 图表1：2019Q1-2022Q1外卖日均订单量及YOY
• 图表2：2019Q1-2022Q1餐饮外卖收入及yoy
• 图表3：2019Q1-2022Q1餐饮外卖单均OP
• 图表4：2019Q1-2022Q1到店酒旅收入及YOY
• 图表5：2019Q1-2022Q1到店酒旅经营利润率
• 图表6：2019Q1-2022Q1新业务及其他经营利润
• 图表7：2019Q1-2022Q1分布经营利润/亏损
• 图表8：2019Q1-2022Q1分布营业收入
• 图表9：2019Q1-2022Q1经调整净利润
• 图表10：核心假设与盈利预测
• 图表11：SOTP估值表（2023E）

总结

美团在2022年第一季度展现出较强的抗压能力和增长韧性，特别是在外卖和到店酒旅业务方面。新业务板块也取得显著进展，亏损幅度收窄，展现出良好的发展势头。尽管面临疫情和政策风险，但美团通过精细化运营、产品优化及市场拓展，持续巩固其在本地生活服务领域的地位。分析师对美团的长期发展持积极态度，认为其在零售领域的探索具有长期价值，合理市值和目标股价均显示出对未来的乐观预期。